东方证券-央国企改革专题研究：以ESG理念推进央企市值管理-240422

　　研究结论

　　市值管理是上市公司基于公司市值信号，综合运用多种科学、合规的价值经营方式和手段，以达到公司价值创造最大化、价值实现最优化的一种战略管理行为。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中价值创造是市值管理的基础，价值经营是市值管理的关键，价值实现是市值管理的目的。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）良好的市值管理具有可持续性与长期性的特点，能避免纯粹追求利润最大化的目标而导致的短期经营行为。

　　央国企“市值管理”是长期趋势，有助于提高企业可持续发展。早在2005年9月，国资委发布的《关于上市公司股权分置改革中国有股股权管理有关问题的通知》中曾明确提出，对上市公司国有控股股东进行业绩考核时，要考虑设置其控股的上市公司市值指标。2014年5月，国务院发布的《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》明确，鼓励上市公司建立市值管理制度。2022年5月，国资委发布的《提高央企控股上市公司质量工作方案》提出，鼓励中央企业探索将价值实现因素纳入上市公司绩效评价体系。

　　央企考核体系逐渐完善，市值管理考核“箭在弦上”。指标体系从2020年“两利三率”变化到2023年“一利五率”。2024年提出在保持“一利五率”目标管理体系不变同时，实现五率持续优化。更加注重提升增加值、功能价值、经济增加值、战略性新兴产业收入和增加值占比、品牌价值。并在“一利五率”的基础上，全面推开央企控股上市公司市值管理考核，进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核。

　　以ESG理念推动央企市值管理，构建ESG体系是央企价值提升的重要抓手。ESG从环境、社会和公司治理三个维度来评估一家企业发展可持续性和投资价值，在优化市值管理、推动企业价值创造上或有优势：（1）ESG帮助企业满足监管要求，预防违规风险；（2）ESG帮助企业提高资源效率，促进创新转型；（3）ESG帮助企业吸引优秀人才，提高品牌价值；（4）ESG帮助企业增强投资者信心，减少信息不对称；（5）ESG帮助企业拓展市场，吸引责任投资；（6）ESG帮助企业降低资本成本，高效融资。

　　近年来国资委陆续提出对央企ESG体系建设的相关要求，《提高央企控股上市公司质量工作方案》中明确以“坚持价值创造与价值实现兼顾，促进内在价值与市场价值齐头并进”为指导原则之一，要求“贯彻落实新发展理念，探索建立健全ESG体系”。

　　推动央企市值管理，关键要提高公司治理水平。将ESG因素融入公司治理结构中，例如在董事会设立ESG委员会，确保ESG议题得到适当的关注和决策。构建科学完善的ESG战略及披露体系有助于提高投资者信心。董事会应作为首要责任主体，主动提升自身对ESG的认识，制定清晰的ESG目标和战略，平衡公司短期与长期利益，将ESG融入日常经营活动，推动与监督公司ESG量化目标的实现进度。

　　结合证监会《关于加强上市公司监管的意见（试行）》要求，公司治理应紧紧围绕监管关注重点，（1）增强信息披露质量，提升公司的透明度；（2）关注非财务信息与财务信息的一致性，非财务信息具有独立的增量能力，ESG的非财务指标在评价企业质量和企业的长期投资价值时，能够与财务指标相辅相成，信息的可靠性和有效性将直接影响决投资决策；（3）增强分红意识，提高现金分红水平，维护企业价值；（4）制定注销式回购计划，减轻流通股股东成本，同时也增强投资者对企业的信心。

　　风险提示

　　1、国企改革推进不及预期

　　2、央国企盈利能力受宏观经济影响出现下滑

　　3、ESG政策落地不及预期