五矿证券-有色金属行业点评：“反向开票”对铅价影响几何？-240527

　　事件描述

　　4.24号，国家税务总局出台了关于资源回收企业向自然人报废产品出售者“反向开票”有关事项的公告（5号文件），规定自4.29号起，自然人报废产品出售者向资源回收企业销售报废产品，符合条件的资源回收企业可以向出售者开具发票（“反向开票”）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　事件点评

　　政策明确对资源回收业务的经营主体给予税务优惠支持，盈利水平有望提升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从资源回收的产业链角度看，由于出售报废产品的多是自然人，而自然人往往不愿意花费精力去税务部门办理代开发票，因此往往采用“不带票销售”方式将报废产品销售给资源回收企业，导致资源回收企业缺少“第一张票”，无法抵扣增值税进项税额，增加企业的税收成本。而实施“反向开票”后，实行增值税一般计税方法的资源回收企业，则可以抵扣专用发票注明的增值税税额，经我们测算，大致可以节约回收企业1%的成本

　　从短期实施的效果看，废电瓶存在一定流转受阻，但中长期有望逐步缓解。一方面，由于政策初行，各环节对于政策的理解和执行尚不能一步到位，且担心盲目实施后会适得其反，因此，目前废电瓶回收商进出货时较为谨慎，或停收观望等待相关部门给出更为明确的指示，叠加废电瓶本身供不应求，价格持续上涨，部分自然人存在惜售现象，因此，从结果上看，回收环节中废电瓶的流转出现了一定程度受阻，再生铅冶炼厂纷纷减产应对导致市场中再生铅供应减少。但从中长期看，我们认为随着政策的成熟，废电瓶紧张局面或逐步缓解。

　　短期看价格回落，中长期看中枢抬升。铅价的核心矛盾在于供给端废电瓶的供应紧张局面能否缓解，短期内由于“反向开票”政策的影响，废电瓶的流转出现了一定程度受阻使得部分再生铅企业减产，提振铅价，但我们判断“反向开票”政策所带来的影响或不能持续，后续随着政策端成熟，废电瓶紧张趋势缓解铅价或有所回落，但中长期看，自然人和回收企业为了维护自身利润或将成本转嫁至下游再生铅冶炼厂，使得铅价中枢抬升。

　　风险提示：1、“反向开票”政策落实不及预期2、下游铅蓄电池需求疲软，不及预期