光大证券-国网信通-600131-2023年年报暨2024年第一季度报点评：项目确认放缓致Q1业绩低预期，继续看好近年电力数字化发展趋势-240427

　　事件：公司发布2023年年报及2024年第一季度报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023年实现营收76.73亿元，同比增长0.76%；归母净利润8.28亿元，同比增长3.43%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司2023年度拟每10股派发现金红利2.07元（含税），对应股利支付率为30.04%。2024年第一季度实现收入10.19亿元，同比下降22.98%；归母净利润为0.12亿元，同比下降83.22%；扣非归母净利润0.12亿元，同比下降75.16%。

　　受主营业务收入、营业外收入和其他收益下降等因素共振，公司归母净利润下行。

　　公司24Q1归母净利润及扣非归母净利润均同比下行明显，主要有4大原因：1）营收侧，收入端受到招标节奏的影响，集成集采等业务收入同比减少，以及存量项目上年中标时间较晚，24Q1处于项目初期，确认收入有限；2）23Q1盈利基数较高，且公司23Q1实现营业外收入0.28亿；3）公司24Q1管理费用率、销售费用率、研发费用率分别同比增长1.33、1.89、1.13个pct；4）税收优惠政策到期，其他收益同比稍有减少。

　　23年电力数字化业务营收同比增长24.43%，公司24年营收预计达到84.9亿。

　　收入端分产品看，电力数字化业务收入20.56亿元（同比增长24.43%；毛利率19.90%，同比下降2.28个pct），企业数字化业务收入19.55亿元（同比下降4.58%；毛利率25.63%，同比增加0.21个pct），云网基础设施业务收入36.39亿元（同比下降6.56%；毛利率20.36%，同比增加2.88个pct）。2024年，公司预计营业收入达到84.90亿元。

　　23年年末在手订单同比提升2.2亿，其中24年预计落地22.2亿。

　　公司21/22/23年年底在手订单约为30.8/29.5/31.7亿元，23年在手订单同比增长2.2亿；23年在手订单中22.2亿元预计将于2024年度确认收入；9.5亿元预计将于2025年及以后年度确认收入。公司23年年末在手订单充沛将助力公司实现24年营收84.90亿预计水平。

　　盈利预测、估值与评级：公司24Q1业绩同比下行且公司营收增速放缓，我们下调公司24E-25E归母净利润分别为10.13/10.57亿元（前值为10.61/11.94亿元，分别下调4.5%/11.5%），并新增26年归母净利润预测为11.8亿元；对应24-26年EPS分别为0.84/0.88/0.98元，PE为20/19/17倍（4月25日股价为16.95元）。考虑到公司是国网旗下重要子公司，国网快速布局虚拟电厂及电力数字化保证公司订单充沛，夯实公司未来业绩稳定性。我们维持“买入”评级。

　　风险提示：电网数字化投资不及预期，技术创新和产品迭代不及预期。