民银证券-医药行业：政策春风袭来，医药板块该如何配置-240927

　　国内政策环境向好，从基本面和市场流动性两方面促进市场回暖。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】9月24日国新办会议引导资金流向股票市场，提振市场信心，紧接着9月26日中共中央政治局会议从需求端加大逆周期调节力度，努力提振资本市场。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）此外，《中共中央国务院关于实施就业优先战略促进高质量充分就业的意见》9月25日发布，部署拓展高校毕业生等青年就业成才渠道、保障平等就业权利等二十四条举措，是首次从中央层面出台的促就业指导性文件。今年以来，医保支出增速高于收入，2024年1-7月支出同比增速为15%，收入增速为4%，使得今年医保当期结余仅为1926亿，是去年同期3083亿的62%，引发市场对于医保资金的担忧。国内政策环境和基本面向好，将长期有利于医保资金收入和支付能力，进而传导至医疗产业端。

　　医药股应该如何配置。我们建议在投资节奏上，短期内可以配置消费直接相关的公司，例如眼科、口腔、医美、OTC药房、互联网医疗等消费医疗，国庆消费数据有望进一步增强市场对消费的信心；中期可关注严肃医疗相关、医保占比较高的公司，例如综合医疗服务、ICL等，因为短期内严肃医疗需求并不会因为个人消费能力提升而快速增加，但经济提升、中央促就业的态度将会对地方财政和医保资金收入有较大帮助；长期可关注创新药、医疗器械、CRO等既受益于经济内需好转、医保资金充裕，又能够凭借自身研发实力出海成功的公司。

　　我们整理了历史估值百分位，从历史估值百分位和周涨幅来看，各子板块基本偏离不多。单个公司PE和PS会因为业绩波动而出现极值，需要结合基本面看。结合股价涨幅和配置节奏，我们建议关注医疗服务、中药、生物科技和CRO板块，以及各板块内涨幅滞后的公司。

　　风险提示：宏观和行业政策、公司基本面变动等因素会造成股价波动。