国投证券-汇川技术-300124-业绩表现亮眼，龙头韧性尽显-240131

　　事件：

　　公司发布2023年业绩预告，预计2023年实现营收289.90-310.61亿元，同比+26%-35%；实现归母净利润45.79-49.68亿元，同比+6%-15%；实现扣非净利润39.31-42.36亿元，同比+16%-25%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　取中值计算，预计Q4营收99.05亿元，同比+46.36%，归母净利润15.55亿元，同比+17.77%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　收入增速亮眼，盈利能力有所承压。

　　收入端：收入增速亮眼，主要系①公司多产品解决方案优势突出，抓住下游光伏、半导体等结构性增长机会，同时空压机、注塑机、机床等传统行业持续恢复，通用自动化行业收入实现较快增长，2023Q1-Q3实现收入105.24亿元，占比52.30%，同比+20.42%；②下游客户定点车型放量，新能源汽车业务收入同比实现较快增长，2023Q1-Q3实现收入52.68亿元，占比26.18%，同比+61.33%；③受益房地产行业竣工有所带动，智慧电梯业务同比略有增长，2023Q1-Q3实现收入38.50亿元，占比19.13%，同比+0.62%。

　　利润端：利润增速低于营收增速，系产品结构变化导致综合毛利率同比下降。费用端看，公司对费用进行总体调控，各费用与收入增速基本同步。我们取营收和利润中值计算，预计2023年净利率15.90%，同比-2.9pct；预计2023Q4净利率14.69%，同比-3.31pct，环比1.67pct。非经常性损益方面，公司投资收益及公允价值变动收益同比下降，系股权类投资项目（含海外基金投资项目）公允价值变动收益同比下降。

　　全球化战略+产品品类拓展，不断拓宽公司成长边界。

　　公司在战略部署上具备前瞻性，①在国际化业务方面，2023H1出口业务收入8.11亿元，同比+136.77%，占比达到6.51%，同比+3.22pct。根据公司公开投资者交流纪要，公司远期海外业务占比为20%以上，从区域市场布局来看，重点布局涵盖东南亚、南亚、中东在内的新兴市场以及涵盖欧洲、韩国在内的成熟市场；②公司持续丰富产品矩阵，从变频器、PLC+伺服、高校电机、工业机器人，到精密机械产品和气动产品等，机持续拓宽产品品类，公司具备快速识别并捕捉行业工艺特点的能力，并以不同产品形成不同层次的打包方案，满足客户需求。

　　投资建议：

　　预计公司2023年-2025年收入分别为299.22、386.45、494.14亿元，同比增速分别为30%、29%、28%，净利润分别为47.88、58.39、72.50亿元，同比增速分别为11%、22%、24%，对应PE估值30X/25X/13X，给予2024年PE 28X，6个月目标价61.04元，维持“增持-A”的投资评级。

　　风险提示：宏观经济继续下行，行业竞争加剧，新能源汽车销量低于预期。