平安证券-A股市场2024年中期策略报告：新格局、新产业、新价值-240617

　　2024年上半年，大宗商品涨幅表现最优，海外权益市场震荡上行。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】A股市场也自2月以来从底部回升，尽管轮动加快，但是交易定价正逐步回归基本面及大盘。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）展望下半年，我们认为随着全球宏观基本面新格局的重塑，改革政策自上而下不断深化，新产业自下而上的新变化不断增加，市场新价值在酝酿中蓄势，结构性机会有望增加。

　　市场整体环境：中期权益机会在增加。1）基本面预期实现平稳开局，结构持续优化；出口动能增强，地产风险下降；上市企业盈利有望逐渐企稳。开年以来经济数据平稳向好，5月出口数据再超预期创下7.6%的单月同比增速；地产政策释放不一样的积极信号，宏观风险进一步下行；上市企业盈利有望逐步企稳，出口链及大盘成长盈利相对占优。2）无风险利率下行低位，资金流动性充裕。十年期国债收益率从年初中枢的2.5%下行至最新的2.3%；以DR007为代表的货币资金价格从年初的月均2.2%下行至1.8%。下半年随着美联储降息的落地，货币政策也会进一步打开降息空间。3）市场风险偏好有望在改革预期中抬升，但需谨慎地缘政治风险带来的波动。习近平总书记在5月山东座谈会上再谈深化改革，陆家嘴论坛6月末会再提科技创新与资本市场高质量发展，市场改革预期有望逐渐升温。

　　核心结构变量：有哪些结构性机会线索？1）景气变量|企业出海大有可为。短期关注出口贡献，长期关注产业竞争力。建议关注家用电器、汽车、船舶、电子、机械设备等出海板块，以及具有全球竞争力的龙头企业。2）政策变量|新质生产力双驱动。全球企业引领AI技术创新，英伟达业绩连续高增；政策加码打造智能网联新能源汽车等产业领先优势，以及积极打造生物制造、商业航天、低空经济等新增长引擎。3）市场变量|新国九条重塑大盘风格。市场资金格局延续改善，融资及减持资金规模大幅减少。从历史经验来看，严监管下大小盘风格分化在年内仍会进一步收敛，大盘风格有望持续受益。另外，当下红利支付比率已达42%的高国际标准，红利策略在已有三年超额收益率背景下有望向盈利预期扩散转变。

　　市场展望：企业出海/涨价板块/新质生产力/红利策略。一是企业出海，即具有全球竞争力且受益于外需的家电、船舶、机械设备、消费电子、汽车等；二是涨价板块，特别是受供给侧收缩影响更大且持续的航运、化工、有色、公用事业等；三是新质生产力，即政策驱动及产业趋势下的新兴产业，例如智能制造/TMT；四是红利策略，关注高股息配置及向盈利预期转化的扩散机会，例如煤炭/银行/电力等。

　　风险提示：国内宏观经济修复不及预期；地缘政治风险超预期；海外资本市场波动加大。