国投证券-传媒行业：AI板块底部修复，关注优质标的-240426

　　事件：

　　商汤自4.23发布日日新大模型5.0后获得市场积极反馈，4.24-4.26日3天股价涨幅分别为31.15%、3.75%、43.37%，累计涨幅已经超过91.08%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　经2023调整之年，AI板块有望迎来困境反转。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）过去2-3年AI公司受疫情影响业务交付、客户收紧预算、新技术浪潮三重冲击，对企业的经营及组织架构带来较大的挑战，2023年各家公司都在积极进行战略调整、资源重整及技术迭代，从而确立增长方向，并取得一定成效。商汤2023年以生成式AI为战略方向，将业务版图调整为传统AI、生成式AI、智能汽车三大方向，原核心业务智慧城市收入占比收缩至10%以内，而生成式AI业务占比提升至34.8%。在新技术浪潮引发的智能化需求逐步释放背景下，这样适配新竞争环境下的组织调整将为公司奠定扎实的基础。

　　AI2.0技术不必然淘汰AI1.0时代的公司，反而是更好解锁商业化困境钥匙。2023年大模型的兴起，市场对AI公司产生一定的怀疑，商汤日日新成功的背后，代表市场对其技术质疑的消除。更进一步地，看好其商业模式优化。AI1.0时代模型公司商业化困境的主要原因在于小模型需要针对不同场景进行定制化开发，限制收入增长的同时必然产生较高的研发支出，最终导致亏损，而AI2.0时代通用大模型本质上降低了在新场景应用智能化的边际成本，能够发挥模型的规模化效应，甚至企业可以引入Maas等新商业模式，有利于解决商业化困境问题。

　　技术能力是源，商业化才是最终要义。在紧跟技术能力基础上，AI公司具有丰富的客户服务经验及现成的组织体系，能够更快洞察及响应客户需求，具备先发优势。以商汤为例，公司已经赋能金山办公、海通证券、小米、阅文集团等客户业务迭代升级，并取得广泛认可。此外，根据云从科技年报披露，2023年新签订单合同金额超过8亿元，同比增长超过90%。得益于成功案例的口碑传播，AI公司有望率先获得新增客户订单，充分受益市场需求释放带来的增长红利，从而推动业绩快速增长。

　　投资建议：我们认为2024-2025年是AI在各空间的云端侧落地推进的重要年份，百舸争流，具备先发优势的AI标的，有望率先走出新技术迭代、新商业模式的正反馈。建议关注商汤、第四范式、格灵深瞳、云天励飞、云从科技、出门问问、飞天云动。

　　风险提示：客户预算增长不及预期、竞争格局恶化、研发投入的增长高于预期、技术迭代过快风险。