国投证券-传媒行业：2024年一季度选股逻辑较为复杂-240105

　　2023年传媒行业回顾：Q1涨幅最大，Q2板块轮动，Q3大跌，Q4再一轮上涨。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　1）2023年整体传媒板块的行情，始于2022年10月28日，超跌修复；2023年1月30日起，彼时市场普遍认为AIGC/ChatGPT是一波类似元宇宙的主题，随着市场对于AI技术及产业发展认知加深，后于3月初-中旬开始介入；2）2023年Q2，传媒板块整体震荡，行情轮动至低位股/其他低估值板块，由游戏轮动至出版等板块；3）2023年Q3，板块进入阶段性的调整期，至2023年10月24日收盘传媒（中信）指数为2325.35，阶段性触底；4）三季度的调整，空间到位的同时，叠加产业主线条非常强劲的持续推进，产业第二阶段的“应用落地”逻辑的持续催化，文生视频Pika1.0出圈，谷歌Gemini推出等，推动传媒板块再一轮上涨。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　2024年的选股逻辑将与2023年明显不同，24Q1选股逻辑较为复杂。

　　从历史行情看，2023年上半年围绕AI技术变革所引发的股价上涨，主要对应于第一阶段的主题性机会。相较2023年上半年的普涨，2023年四季度及2024年预计将迎来产业第二阶段的“应用落地”的逻辑催化。2024年一季度传媒行情，延续2023年“映射”逻辑且契合2024年“应用落地”逻辑。2024年一季度的选股逻辑较为复杂，这源于：一方面，市场处于2023年“映射”投资逻辑的延续阶段（MR、Gemini）；另一方面，也是传媒第二轮（10月24日起）的轮动阶段（我们预判将轮动至影视、体育、营销等）。

　　2024年我们看好三个部位以及及三类标的。

　　产业发展在2024年的主线条：应用落地出爆款→抢关键生态位→上市公司有3条路径、关注更多非传媒标的。

　　除了第一季度的选股逻辑较为复杂之外，第二季度开始，传媒板块的投资逻辑，我们预判将正式切换到“应用落地出爆款”，同时选股思路相应需要变化。

　　GPT/Gemini×MR利好体育、教育类等“逆人性”的应用方向，九州点众等下沉市场（新部位）的新环节（移动互联网时代所没有的）；现有上市公司我们看好三类标的：有资源禀赋抢先发优势、有投资收购的成功经验去快速切入、紧随大巨头的生态建设。此外，非传媒类的上市公司，如果要向GPT/Gemini/MR等高景气的上行方向去布局，也可以纳入关注的范围。

　　投资建议：

　　2024年一季度的选股逻辑，一是关注“映射”投资逻辑的延续（MR、Gemini相关）；二是关注板块内的轮动，重点推荐影视、体育、营销等子方向。按照上述逻辑所选出来的标的，排序上优先逆人性、新环节、IPO新股与有并购重组成功经验的标的。

　　关注芒果超媒、博纳影业、华策影视、华谊兄弟；华媒控股、时代出版、南方传媒、粤传媒、华数传媒、湖北广电、电广传媒、新媒股份、中信出版、川网传媒、读客文化、中文传媒、东方明珠、中国科传、浙版传媒；世纪华通、姚记科技、掌趣科技；思美传媒、天地在线、电声股份、返利科技、兆讯传媒；昆仑万维、掌阅科技；传智教育、力盛体育、国旅联合、祥源文旅；腾讯、中手游。

　　风险提示：治理风险；升级迭代、转型革新进度低于预期。