山西证券-纺织服装行业周报：Adidas上调2024年业绩预期，国际运动品牌收入指引梳理-240421

　　投资要点

　　本周观察：Adidas公布2024Q1初步业绩及国际品牌服饰公司收入指引梳理

　　Adidas公布2024Q1初步业绩。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2024Q1，阿迪达斯实现收入54.58亿欧元，同比增长4%，剔除汇率影响，同比增长8%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）毛利率同比提升6.4pct至51.2%。实现经营利润3.36亿欧元，同比增长460%。由于2024Q1业绩表现超出预期，阿迪达斯上调对于2024全年的业绩指引，预计2024年收入同比增长中高单位数（剔除汇率影响），此前预计收入同比增长中单位数（剔除汇率影响）；预计实现经营利润7亿欧元，此前预计经营利润为5亿欧元。

　　2024Q1，Yeezy产品实现收入1.5亿欧元，实现经营利润0.5亿欧元，公司预计后续仍将以成本价格销售Yeezy库存商品，预计将会带来2亿欧元销售收入，对经营利润不再产生贡献。

　　公司预计，不利的汇率变化将对2024年报表收入与毛利率水平均带来负面影响。

　　国际品牌服饰公司收入指引梳理。ONRunning/Lululemon/Adidas/Puma/Asics预计2024年收入同比增长至少30%/11%-12%/中高单位数/中单位数/4.8%；Columbia预计2024年收入下降2.0%-4.0%。VF延续此前的取消FY2024指引；Nike维持此前预计FY2024收入增长1%的指引；Under Armour下调FY2024收入指引至下滑3%-4%；迅销集团下调FY2024收入指引至增长9.5%。Deckers上调FY2024收入指引至增长14.4%。

　　行业动态：

　　1)当地时间4月16日收盘后，法国奢侈品巨头LVMH （路威酩轩）集团公布了2024年第一季度业绩：销售收入同比下降2%至207亿欧元，在有机基础上增长3%。LVMH集团表示，尽管地缘政治和经济环境仍然不确定，但LVMH今年开局良好。就地区而言，日本市场销售收入同比大涨32%，对集团贡献由7%提高至9%，主要是由于中国消费者在该地区的购买，日本仍然是中国游客增长最快的旅游目的地之一。亚洲（除日本）销售收入同比下降6%，成为唯一下降的主要地区，对集团贡献由36%降至33%，仍是集团最大的市场。时装和皮具部门。第一季度销售收入同比下降2%，在有机基础上增长2%。

　　2) 4月15日，由商务部流通业发展司立项、中国建筑材料流通协会编制并发布国建材家居景气指数BHI。数据显示，全国建材家居景气指数BHI 3月份为119.76，环比上涨18.25点，同比下跌9.03点。全国规模以上建材家居卖场3月销售额为1196.88亿元，环比上涨37.76%,同比下跌7.41%；1-3月累计销售额为3128.09亿元，同比下跌2.46%。

　　3) 4月19日消息，日前，京东召开了2024京东618商家生态伙伴大会。根据京东方面公布的大促节奏，今年京东618取消了预售期，会在5月31日晚8点直接进入开门红阶段进行现货售卖。开门红之后为专场期、高潮期和返场期。今年618，京东平台流量会继续向低价商品倾斜；此外，京东618将重推国货。据悉，今年大促中，平台目标实现超15万中小商家在京东618销售同比增长超50%，同时让销售过百万的商家数量同比增长超100%。

　　行情回顾（2024.04.15-2024.04.19）

　　本周纺织服饰板块跑输大盘、家居用品板块跑输大盘：本周，SW纺织服饰板块下跌4.14%，SW轻工制造板块下跌4.23%，沪深300上涨1.89%，纺织服饰板块落后大盘6.03pct，轻工制造板块落后大盘6.13pct。各子板块中，SW纺织制造下跌2.7%，SW服装家纺下跌3.36%，SW饰品下跌7.72%，SW家居用品下跌3.47%。截至4月19日，SW纺织制造的PE（TTM剔除负值，下同）为20.60倍，为近三年的84.77%分位；SW服装家纺的PE为17.51倍，为近三年的52.98%分位；SW饰品的PE为19.77倍，为近三年的64.24%分位；SW家居用品的PE为18.32倍，为近三年的1.99%分位。

　　投资建议：

　　纺织服装：纺织制造板块，1）本周，伟星股份公布2023年报，2023年实现营收39.07亿元，同比增长7.67%，实现扣非归母净利润5.33亿元，同比增长12.74%。2023年，公司毛利率受益于大宗原材料价格下行及产品结构优化，同比提升1.9pct至40.9%。2）中长期，品牌供应链全球化布局要求、海外生产成本具备优势背景下，纺织制造企业产能全球化布局仍为关键；终端需求不确定性提升背景下，快速响应能力及生产效率要求提升，作为品牌战略合作伙伴的头部纺织制造企业有望获得更高订单份额。继续推荐申洲国际、华利集团、伟星股份，建议关注浙江自然。品牌服饰板块，1）我国品牌服饰行业发展成熟，资本开支有限，自由现金流充裕，行业内公司股息率较高，建议关注基本面稳健的高股息率公司配置价值，具体标的包括海澜之家、富安娜、水星家纺、百隆东方、报喜鸟、森马服饰、罗莱生活。2）继续推荐兼具性价比与符合兴趣消费趋势的品牌公司名创优品，公司目前估值（CY2024E）约16倍，估值具备吸引力。我们预计公司2024Q1收入同比增长20%-25%，国内同店稳健增长，海外直营市场延续高增。3）2024Q1，体育娱乐用品社零同比增长14.2%，增速优于其它可选消费品类，充分展现体育运动需求韧性。从品牌公司角度看，预计定位大众运动消费市场的361度零售流水表现领先行业。本周，波司登举行防晒衣时尚秀，推出“骄阳系列3.0”及“都市轻户外”系列防晒服新品。我们预计全年防晒服产品销售同比有望实现翻倍增长，助力公司夏季销售，且有效拉新年轻消费者，预计进一步带动秋冬季羽绒服产品销售。继续推荐港股运动服饰公司361度、波司登、安踏体育、李宁。

　　黄金珠宝：4月19日，上海金交所黄金现货:收盘价:Au9999为565.55元/克，环比下跌0.3%。2024Q1，黄金珠宝社零同比增长4.5%，预计黄金首饰品类增速高于黄金珠宝社零整体。2023年金价全年持续稳步上涨，2024年1-2月金价环比表现平稳，叠加门店克减力度有所加大，今年1-2月，尤其农历春节期间，终端婚庆/送礼/悦己需求得到释放，黄金珠宝终端销售在较高基数情况下表现优异。3月至今金价急速上涨，消费者观望情绪加重，我们预计黄金珠宝终端销售阶段性放缓，3月黄金珠宝社零同比增长3.2%，增速较1-2月放缓1.8pct。本周，SW饰品板块下跌7.7%，回调较多。建议关注黄金珠宝头部企业凭借渠道拓展能力、产品差异化设计能力、品牌势能积累，提升市场份额。建议关注周大生、老凤祥、潮宏基。

　　家居用品：2024年至今（截至4月20日），30大中城市商品房成交232525套、成交面积2559.65万平方米，同比下降41.7%、42.4%。2024年1-3月，我国住宅新开工面积12534万平方米，同比下降28.7%，住宅销售面积18942万平方米，同比下降23.4%，住宅竣工面积11148万平方米，同比下降21.9%。关注行业弱市、存量房需求提升背景下龙头家居企业份额提升。建议关注索菲亚、志邦家居、欧派家居、喜临门、好太太。

　　风险提示：国内消费信心恢复不及预期；地产销售不达预期；品牌库存去化不及预期；原材料价格波动；汇率大幅波动。