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事件:公司发布2024年一季报:24Q1公司实现营收6.46亿元/yoy+5.68%,实现归母净利润9754万元/yoy+20.16%,实现扣非归母净利润9522万元/yoy+33.05%,扣非增速快于归母主要由于去年同期政府补贴较高所致。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
分业务来看:玻尿酸或延续23年较好增长趋势,后续进一步关注第四代玻尿酸获批进展;晶体国采尚未实施,消费力及竞争加剧影响之下,我们预计眼科板块高基数下收入有所下滑;此外,23年公司防粘连及止血产品受高值耗材控费控量等政策影响下滑,我们预计24Q1或持续受到影响。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
费率端优化推动盈利能力提升。1)24Q1公司实现毛利率69.21%,同比下滑2.28pct,我们预计主要由于玻尿酸代工业务占比提升、部分晶体按国采后价格执行等因素所致;2)费用端,销售费率为30.86%,同比-1.92pct,管理费率为12.77%,同比-2.55pct,研发费率为10.05%,同比+1.27pct,财务费率为-2.13%,同比+0.40pct;3)实现净利率14.32%,同比增长0.42pct,少数股东损益由正转负,最终归母净利率15.10%,扣非增速好于归母主要由于24Q1政府补贴同比下降62%。
盈利预测:公司玻尿酸产品有望持续放量、第四代玻尿酸已处于注册申报后期,或支撑医美业务持续高增长并拉动盈利能力提升;人工晶体集采全面获批,多个高端产品临床推进,中长期成长值得期待;我们预计公司24-26年公司实现营收29.9/34.8/40.2亿元,同比分别增长12.7%/16.2%/15.7%,实现归母净利润5.0/6.1/7.3亿元,同比分别增长21.0%/21.2%/20.3%,对应PE分别为32/27/22X。
风险因素:新产品获批进度不及预期、新品推广效果不及预期、市场竞争加剧。
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