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事件:公司发布2023年年报及2024年一季报,2023年实现营业收入4.62亿元(yoy+44%),归母净利润1.36亿元(yoy+45%),扣非归母净利润1.22亿元(yoy+59%),经营活动产生的现金流量净额为1.34亿元(yoy+56%)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2024Q1实现营业收入0.88亿元(yoy-8%),归母净利润0.22亿元(yoy-28%),扣非归母净利润0.19亿元(yoy-27%)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
点评:
2023年磁刺激业务快速发展助力营收增长44%,2024年一季度高基数下增长承压。2023年,公司磁刺激产品迭代升级,业务竞争力提升,市场份额快速扩张,推动公司营收快速增长,2023年磁刺激业务实现营业收入为1.99亿元(yoy+47%),而传统的电生理、电刺激等业务稳中有升,其中电生理实现收入0.65亿元(yoy+31%),电刺激实现收入0.63亿元(yoy+7%),配件及耗材实现收入0.76亿元(yoy+31%)。2024年一季度收入增长承压,实现营业收入0.88亿元(yoy-8%),我们认为主要是受去年同期高基数及盆底市场阶段性调整影响,随着公司产品管线不断丰富,渠道体系建设进一步加强,同时康复专科、光电医美新产品持续放量,公司营业收入有望保持稳步增长。
达成股权激励目标,费用管理能力较好,盈利能力有望增强。2023年度公司实现归母净利润1.36亿元(yoy+45%),若剔除公司股权激励计划产生的股份支付税后费用1670万及所得税影响,公司实现归母净利润为1.53亿元,较上年同期增长64%,达成股权激励目标。从盈利能力情况来看,由于产品结构调整,公司2023年销售毛利率为71.76%(yoy-0.72pp),较为稳定,销售费用率为26.75%(yoy-1.71pp),管理费用率为10.27%(yoy-1.6pp),研发费用率为12.47%(yoy-1.13pp),费用管理能力不断提升,我们认为随着公司生产及管理效率的优化,叠加股权激励调动员工积极性,人效有望不断提升,助力公司盈利能力逐步增强。
盈利预测:我们预计公司2024-2026年营收分别为5.75、7.07、8.62亿元,同比增速分别为24.5%,22.8%、22.0%,归母净利润为1.64、2.11、2.61亿元,同比增速分别为20.2%、29.0、23.3%,对应当前股价PE分别为20、15、12倍。
风险因素:新品销售不及预期风险;经销商管理风险;研发进展不及预期风险。
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