华西证券-家用电器行业：重视新一轮家电以旧换新对基本面及行情的催化-240412

　　事件概述:

　　24年以来，国家层面多次提及消费品以旧换新，4月11日国务院政策例行吹风会召开，会议中提到，商务部牵头的消费品以旧换新具体实施方案或于未来几天正式推出。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】受政策催化，4月12日家电板块拉升，当日家用电器（申万）指数涨0.52%，前期股价表现较弱的小家电、厨电板块涨幅居前。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）4月12日，商务部等14部门印发的《推动消费品以旧换新行动方案》落地。

　　分析与判断:

　　24年以来国家层面多次提及消费品以旧换新，各地政府、电商平台、家电企业积极响应，4月12日，商务部等14部门印发的《推动消费品以旧换新行动方案》落地。

　　2月23日，习近平总书记主持召开中央财经委员会第四次会议，研究了大规模设备更新和消费品以旧换新的问题。

　　3月1日，李强总理主持召开国务院常务会议，审议通过了大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案。

　　3月7日，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，明确指出鼓励有条件的地方统筹使用中央财政安排的现代商贸流通体系相关资金等，支持家电等领域耐用消费品以旧换新；到2027年废旧家电回收量较2023年增长30%。

　　3月28日，李强总理在国务院推动大规模设备更新和消费品以旧换新工作视频会议上强调，扎实推动大规模设备更新和消费品以旧换新，促进经济转型升级和城乡居民生活品质提升。

　　4月2日，国家发展改革委主任郑栅洁主持召开大规模设备更新和消费品以旧换新第1次专题座谈会，与京东集团、美的集团、海尔集团、格力电器、雅迪科技、格林美等6家民营企业负责人座谈交流。

　　4月11日，国新办举行国务院政策例行吹风会，介绍《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》有关情况。财政部经济建设司司长符金陵会上表示中央财政将通过服务业发展资金支持开展现代商贸流通体系试点城市建设，支持完善家电等绿色回收体系，畅通家电更新消费循环，助力地方统筹推进家电等以旧换新。

　　4月12日，商务部等14部门印发的《推动消费品以旧换新行动方案》对外发布，中央财政安排现代商贸流通体系建设、县域商业体系建设等资金支持废旧家电等再生资源回收体系建设；鼓励有条件的地方对消费者购买绿色智能家电给予补贴；支持家电企业对以旧家电换购节能家电的消费者给予优惠。鼓励各地支持开展旧房装修、厨卫等局部升级改造和居家适老化改造，促进智能家居消费。

　　我们认为需要重视此轮以旧换新政策，国家层面推出，落地有序，各方配合意愿高。虽然过去几年时有补贴政策，但多为地方发布，此轮政策为国家层面在全国范围内推动，且明确指出中央+地方财政支持，且中央投资、中央财政资金的支持会有力度。3-4月以来多地政府层面均有响应，其中上海市补贴资金总额1.5亿元，浙江省提出2027年全省家电年销售量较23年增长20%。此外，电商平台及企业方亦积极参与，3月29日，苏宁易购开启新一轮以旧换新活动，推出“支付立减10%，至高补贴5000元”等购物优惠；京东2024年将联合品牌投入30亿元，持续加码家电家居以旧换新补贴及服务体验升级。

　　投资逻辑方面，我们判断将拉动需求、并加速格局优化，重点利好龙头企业及相关供应链公司。当前家电是存量更新市场，但超龄服役现象较为普遍，预计补贴落地有望直接刺激家电更新需求。此外，厨房大电仍有渗透率提升空间，《行动方案》亦明确以扩大存量房装修改造为切入点，推动家装厨卫消费品换新，或能部分对冲地产下滑对厨电板块需求的压制。此轮补贴的重点是绿色智能家电，且强调回收体系的建设，头部企业具备较强的产品力，且多已自建回收体系，有望重点受益。推荐关注经营稳健，分红率较高的白电龙头美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电、长虹美菱；黑电公司海信视像；零部件公司三花智控、长虹华意。

　　投资建议：

　　我们判断将拉动需求、并加速格局优化，重点利好龙头企业及相关供应链公司。推荐关注经营稳健，分红率较高的白电龙头美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电、长虹美菱；黑电公司海信视像；零部件公司三花智控、长虹华意。

　　风险提示

　　政策力度不及预期、行业竞争加剧、上游原材料成本波动等风险。