海通国际-华能国际电力股份-0902.HK-火电利润同比大增，公司一季度盈利符合预期-240424

　　单位燃料成本显著下降，一季度公司业绩符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司披露2024年一季度业绩，其中2024Q1公司实现营业收入653.67亿元，同比增长0.15%，扣非净利润43.77亿元，同比增长117.98%，盈利同比大幅增长主要源于煤炭价格同比下降及电量增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）分版块来看，燃煤板块实现利润贡献28.25亿元，同比增长42倍；燃机板块贡献利润5.36亿元，同比增长64.34%；风电板块贡献24.14亿元利润，同比增长25.41%；光伏板块贡献利润3.7亿元，同比增长6.99%；水电和生物质发电板块基本维持盈亏平衡。

　　平均上网电价略有下降，新能源上网电量快速增长。2024年一季度，公司上网电量1130.36亿千瓦时，同比增长5.63%，其中煤电上网电量922.67亿千瓦时，同比增长3.05%；燃机上网电量71.54亿千瓦时，同比下降1.73%；风电上网电量100.28亿千瓦时，同比增长24.08%；光伏上网电量32.22亿千瓦时，同比增长73.73%。

　　新能源由于2023年装机量大幅增长带动上网电量的攀升。电价方面，2024年一季度公司平均上网电价498元/兆瓦时，同比下降约4%，其中风电综合结算电价521元/兆瓦时，同比下降4.9%；光伏综合结算电价436元/兆瓦时，同比下降9.6%。公司预计2024年全年公司平均上网电价在492元/兆瓦时水平。

　　新能源装机进一步提升，一季度新能源利用小时数走低。2024年一季度，公司新增风光装机约16GW，同比增长99.7%，其中风电占比54%，风光上网电量将持续增长。消纳压力方面，公司2024年一季度风电利用小时数651小时，同比降低6.3%，弃风率上涨1.5%至4.8%；光伏利用小时数240小时，同比降低11.11%，弃光率上涨4.6%至7.7%。

　　盈利预测及投资建议：我们预计公司2024-2026年净利润至121.32/132.3/157.06亿元。根据DCF模型，我们维持公司目标价5.32港元，给予公司2024年7倍PE估值，维持“优于大市”评级。

　　风险提示：电力需求不及预期；煤炭价格下行低于预期；装机不及预期