财信证券-金工周报2023年第36期：情绪预期持续下行、TMT板块拥挤度仍不高-231123

　　三维情绪模型：1）三维情绪指标及点评：本周，情绪面延续上周趋势，情绪预期持续下行，情绪温度仍维持上升趋势，但速度放缓。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】情绪浓度或转而向下，市场或分化加剧。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）等待情绪预期回升。2）近20交易日模型输出：情绪预期下行，情绪面需谨慎，目前仓位为50%。3）“三维情绪择时策略”表现：回测区间（20230101至20231122）内，情绪策略的年化收益为-3.6%，持有沪深300的策略为-10.24%，该策略各指标均远优于持有沪深300ETF的策略。

　　行业轮动-拥挤度的风险提示：根据《财信证券金工专题行业轮动系列2：拥挤度的风险提示》的拥挤度研究框架，拥挤度指标反映了交易活动的过热程度，它起到了对潜在风险的警示作用。关于拥挤度制定的策略在每月初给出投资建议，并于每周对子指标进行跟踪观察。拥挤度的子指标包括：行业收盘价乖离率、行业内部关联度、行业成交集中度。其中行业成交集中度可以帮助了解市场资金所偏好追捧的行业，更直观地观察市场资金的热度和拥挤度。下列行业的行业成交集中度处于半年以来的高位：电子、纺织服饰、国防军工、家用电器、汽车，需警惕上述行业成交集中度继续上行造成拥挤。下列行业的行业内部关联度近两个月来呈总体上升趋势：电力设备、钢铁、环保、基础化工、家用电器、建筑材料、建筑装饰、交通运输、煤炭、美容护理、汽车、社会服务、石油石化、食品饮料，上述行业内部一致性变强，说明行业内部情绪浓度提升，beta对于行业内部个股影响变强，此影响可正可负。另外电子、医药生物的行业收盘价乖离率处于半年以来的高位。11月以来，涨势较好的TMT板块中，传媒、计算机、通信拥挤度较低，成交集中度均处于半年来中低位，行业内部关联度近两月未有大幅上行趋势，价格乖离率也未达半年以来高位，行情及拥挤度或有进一步提升空间。

　　风险提示：统计数据仅代表市场历史情况；模型依赖于历史数据；模型存在一定的误差；回测效果不代表未来使用效果