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事件:巴比食品发布2023年年报,公司2023年收入16.30亿元,同比增长6.9%,实现归母净利润2.14亿元,同比下滑4.0%,其中4Q23实现收入4.44亿元,同比增长4.6%,归母净利润0.59亿元,同比下滑33.5%,业绩符合市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
全国化持续深化,团餐收入仍有增长潜力:1)分品类看,2023年核心品类面点/馅料/外购食品实现收入6.62/4.14/3.94亿元,同比增速为0.6%/18.4%/4.0%,面点类收入增速较低系2022年团餐增长及疫情保供期间米面收入占比较高带来的高基数。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)此外,公司推出手工牛肉大包等一系列高品质、高规格、高客单价产品,新品销售额同比2022年增长79%,有望进一步巩固面点增长潜力;2)分渠道看,2023年特许加盟/直营/团餐实现收入12.5/0.3/3.3亿元,同比变动+10.0%/-16.6%/-0.6%,团餐收入同比略有下滑,系2022年高基数及客户结构调整,而随着公司采取产品创新、新客户开拓和提高产能利用率等措施,团餐业务增长潜力依然充足;3)分区域看,2023年华东/华南/华北/华中地区实现收入13.5/1.2/0.5/1.0亿元,同比增长2.4%/29.8%/21.8%/60.5%,华东区域已较为成熟,而非华东地区仍然保持可观增长动能。
门店全国化稳健拓展,期待单店收入回升:分区域看,2023年末华东/华南/华中/华北门店数为3345/727/803/168家,同比净变动+216/+264/+92/-2家,总门店数跨过5000家店大关,公司新开发湖南、安徽、连云港等新市场,全国化再下一城。此外,2023年9月公司成功与南京本土优势早餐连锁品牌“蒸全味”达成战略投资合作,巴比有望取得标的公司51%股权并在2Q24实现财务合并,有利于提升巴比在南京等苏北市场的占有率。公司单店收入仍有下滑,但降幅收窄,2023年平均单店收入同比下滑2%,主要系快速开店策略影响,随着持续推新、继续提升中晚餐及外卖占比,公司单店收入有望进入回升通道。
毛利率阶段性承压,但环比持续改善:2023年公司毛利率为26.35%,同比下降1.36pcts,主要系年度结算返利措施导致团餐毛利率下滑较多,但公司整体毛利率环比持续改善。2023年公司销售费用率/管理费用率同比变动-0.08/+0.04pct至5.64%/7.28%,费率控制较好。此外,因公司持有的东鹏饮料股价波动,2023年产生公允价值变动盈利1416万元。综上,2023年公司归母净利率为13.11%,同比下降1.47 pcts。
盈利预测、估值与评级:考虑到早餐渠道竞争有所加剧,我们下调2024-25年归母净利润预测至2.39/2.73亿元,较前次下调7%/11%,新增2026年归母净利润预测为3.31亿元,当前股价对应PE为18/16/13倍,但公司全国化持续深化,单店收入有望企稳回升,团餐业务存在发展潜力,维持“买入”评级。
风险提示:下游需求较弱,成本上涨超预期,门店拓展不及预期。
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