华西证券-长虹华意-000404-聚焦主业，产品结构优化，新业务取得突破-240328

　　事件概述

　　公司发布2023年业绩：

　　23全年：营业总收入实现129亿元（YOY-1.6%），归母净利润实现3.6亿元（YOY+37.8%），扣非后归母净利润实现3.1亿元（YOY+39%）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　23Q4：营业总收入实现21.6亿元（YOY-32%），归母净利润实现0.87亿元（YOY-26%），扣非后归母净利润实现0.29亿元（YOY-65%）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　分析判断:

　　2023年行业：

　　下游全球冰箱柜产量YOY+ 5.9%、销量YOY+4.6%；

　　中国冰箱柜压缩机行业销量YOY+11.4%，内销量YOY+18.4%，出口量YOY-1.4%；

　　收入：降价风潮下加大产品结构调整

　　其中：

　　冰压：实现91.5亿元（ YOY-0.53% ），销量7273万台（YOY+8%），均价126元（YOY-8%）

　　其中，商用压缩机834万台（YOY+14%）,变频压缩机1791万台（YOY+10%）；

　　原材料配件：实现27.9亿元（YOY-15%）,H2同比下降13亿元。

　　新能源车空调压缩机：实现2.77亿元（YOY+34%），销量38万台（YOY+62%），同时顺利搬迁新园区，新增年产能60万台；

　　退出扫地机器人业务：公司于2023年10月公开挂牌转让所持有格兰博55.7522%股份，并于2024年1月完成全部转让手续。

　　利润端：

　　23全年：销售毛利率实现13.2%（YOY+2.5pct），净利率实现4.1%（YOY+0.9pct）；

　　23Q4：销售毛利率实现22.1%（YOY+5.7pct），净利率实现5.9%（YOY-0.1pct）。

　　分业务，其中：

　　冰压：实现16.3%（YOY+1.4cpt）

　　新能源车空调压缩机：实现9.9%（YOY-7.1cpt）

　　原材料及配件：实现4.2%（YOY-2.0pct）

　　费用率：

　　23全年：销售、管理、研发费用率分别1.63%/3.13%/3.70%，分别同比+0.29pct/+0.65pct/+0.14pct；

　　23Q4：销售、管理、研发费用率分别3.36%/7.42%/5.37%，同比分别+0.82pct/+3.49pct/+1.57pct。

　　投资建议

　　结合全年业绩以及公司剥离扫地机业务，我们调整盈利预测，我们预计2024-2026年公司收入为132、141、151亿元（2024、2025年前值为153、165亿元），归母净利润为4.0、4.5、5.2亿元（2024、2025年前值为4.4、4.8亿元），对应EPS分别为0.58、0.65、0.74元（2024、2025年前值为0.64/0.70元），以2024年3月28日收盘价7.18元计算，对应PE分别为12/11/10倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　下游行业景气度不及预期风险、行业竞争加剧、订单获取不及预期、上游原材料成本波动等风险、新技术迭代风险、行业空间测算偏差、第三方数据失真风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、汇率波动等。