华泰期货-燃料油月报：地缘局势紧张，燃料油市场或偏强运行-240407

　　策略摘要

　　基于地缘冲突下的供需两端预期，我们认为高硫燃料油市场结构将在二季度持续受到支撑，如果油价保持坚挺，可以关注逢低多FU的机会，但基于目前的裂解价差水平，市场上方空间也相对有限，前期未入场者不宜追涨。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】且需要重点关注俄罗斯供应下降预期的兑现情况。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　核心观点

　　市场分析

　　近期原油价格呈现偏强态势，Brent和WTI分别突破90美元/桶和85美元/桶关口。紧张的地缘局势是油价上涨的主要驱动因素，核心关注点位于俄乌和中东两个地区。抛开地缘方面的冲击，从原油现货市场的情况看，并没有特别强的驱动。尤其是近期地中海、西非以及北海原油的贴水出现明显边际转弱，主要反映了当前欧洲炼厂检修的现状，亚太炼厂检修期也集中在3至4月份，库存上看，近期原油库存变化仍旧不温不火，显示当前基本面矛盾并不突出。因此，虽然油价短期趋势偏强，但同样不应忽视情绪溢价消退后的回撤风险。

　　基于地缘冲突下的供需两端预期，我们认为高硫燃料油市场结构将在二季度持续受到支撑。但基于目前的裂解价差水平，市场上方空间也相对有限，且需要重点关注俄罗斯供应下降预期的兑现情况。

　　低硫燃料油方面，市场目前处于相对平衡的阶段，矛盾相对有限，但充裕的剩余产能同样制约了利润的上涨空间，预计裂解价差与月差结构维持震荡格局，单边价格则主要跟随原油端波动。

　　■策略

　　单边中性偏多，逢低多FU主力合约或5-9正套；近期油价涨幅较大，不宜追涨

　　■风险

　　原油价格大幅下跌，中国炼厂需求不及预期；俄罗斯燃油出口超预期；脱硫塔安装进度不及预期；中东发电厂需求不及预期