华金证券-锂电行业年报及一季报总结：盈利分化，利润向下游转移臣-230511

　　2022年新能源车板块总体营收增速较好，但2023Q1营收增速下降。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023Q1以来，碳酸锂价格从超过50万元/吨暴跌至不到20万元/吨，带动正极材料、电解液等环节价格下降，叠加2023Q1产业链去库存，行业开工率较低的情况下，营收增速普遍下降，电解液环节的营收甚至呈现负增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　盈利方面，2023Q1行业盈利水平向下游转移。2023Q1主要新能源车公司的总体归母净利润达到了393.74亿元，同比增加了8.56%，增速低于营收增速，说明新能源车板块一季度整体盈利能力较弱。对比各环节的净利润占比情况，由于上游锂资源价格下跌，2023Q1归母净利润占比明显下跌至18.47%，但锂电池环节占比上涨至27.34%，相较于2022年增加7.41pct，整车环节净利润占比同样显著提升，行业盈利水平向下游转移。

　　 23Q1行业整体应收账款和合同负债环比出现一定程度下滑。正极、电解液、锂电池存货环比同样呈现下降态势，表明在碳酸锂价格下跌的背景下，产业链主动降低库存，从而抵御存货减值风险。

　　投资建议：放眼全球，汽车电动化已经是大势所趋，去库存带来的行业景气度下滑只是阶段性的影响，电动化进程仍将持续推进。鉴于碳酸锂的价格已经从最高点约55万元/吨，下降至当前不到20万元/吨，预计电池成本下降20%以上，将会刺激终端新能源汽车和储能的需求。且碳酸锂价格有逐步起稳趋势，锂电行业排产有望逐步向好。叠加行业估值已处于历史低位，我们认为锂电反转在即，建议关注，动力电池：宁德时代、亿纬锂能、欣旺达、国轩高科；正极：当升科技、容百科技、德方纳米、湖南裕能、厦钨新能、长远锂科、中伟股份、格林美等；隔膜：恩捷股份、星源材质、沧州明珠等；负极：杉杉股份、中科电气、翔丰华、索通发展、尚太科技等；电解液：天赐材料、新宙邦、多氟多等；辅材：科达利等。

　　风险提示：下游需求不及预期；产品产能释放不及预期；行业竞争加剧；上游原材料价格大幅波动等因素。