东吴证券-计算机行业点评报告：数据要素二十问-231211

　　数据要素的内涵和意义：数据二十条发布带来的主要边际变化是公共数据的放开，也将成为时代的主题。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】发展数据要素的意义在于，对外，数据要素将构筑我国相对于其他国家的竞争新优势；对内，发展数据要素将会有助于解决国内的财政收支矛盾。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　数据要素市场化的环节和市场空间：数据要素市场化主要包括数据资源化（数据采集、存储、治理），数据资产化（确权、定价、交易流通）、数据资本化（融资、衍生品）等。其中数据基础设施对应的是数据资源化，它是数据要素发展的底座；数据运营和数据交易对应的是数据资产化，它是参与收益分配和市场化的核心；数据应用则是数据要素产品和服务的商业落地场景，它是最重要的成果形式和实现数据价值的关键。我们认为数据资产潜在总规模达到十万亿元量级，有望接过土地财政的大旗。从长远看，数据要素将为下一个30年的黄金发展期打开一扇战略性的大门。

　　政策有望加速：伴随着数据局的挂牌，我们认为数据要素产业即将取得实质进展。我们认为后续会有数据要素的顶层设计持续出台。根据近期国家数据局局长刘烈宏介绍，国家数据局将重点做好以下几方面工作：1）落实产权分置制度，明确公共数据授权运营的合规政策和管理要求，厘清数据供给、使用、管理的权责义务，探索公共数据产品和服务的价格形成机制，让公共数据“供得出”。2）加快建设安全可信的数据基础设施，3）针对行业发展痛点堵点，实施“数据要素ｘ”行动计划，4）以公共数据为引领，鼓励探索企业数据授权使用新模式，5）大力发展服务型、应用型、技术型数商，培育一批数据流通、价值实现的推进者、转化者、开发者。还要优化数据交易场所布局，为数据产品和服务的价值发现、供需对接提供环境。6）推动数据领域核心技术创新，支持高质量人工智能数据集、新型算力调度网络建设。

　　数据基础设施是数据要素产业发展的物质基础。央国企和地方政府的数据尤其具有社会价值和经济价值。要想利用好这些数据，核心正是上云，只有上云才能实现数据的存储、流通和加工。数据要素涉及到地方财政，因此地方政府会优先选择和当地的国资合作，其中北上广深这些经济领先地区，他们合作的基础设施厂商更加具有投资价值。对于当地不具备建设基础设施能力的政府，则需要寻求和央企的合作。刘烈宏在讲话中指出，数据基础设施每年将吸引直接投资约四千亿元，带动未来5年投资规模约2万亿元，未来数据基础设施市场空间广阔。

　　我们认为公共数据运营最有投资价值：公共数据授权运营是当前最符合资本市场投资偏好的环节，因为数据的复购率高，可以获得稳定的现金流，而且数据产品本身可复制，边际成本极低，意味着这些可以参与地方政府公共数据授权运营的企业具备更强的盈利能力。一般来说，我们认为具备数据持有权的厂商更容易获得数据的运营权，因此数据的基础设施厂商们仍然可以获益于公共数据授权运营。

　　投资建议：我们最看好数据基础设施和公共数据授权运营两个环节，前者是物质基础，最先启动并形成规模，后者是落地实践，商业模式好，想象空间大。建议关注：易华录、云赛智联、广电运通、国新健康、银之杰等。

　　风险提示：政策推进不及预期，行业竞争加剧。