东吴证券-计算机行业深度报告：从莱斯信息看低空经济如何投资-240409

　　投资要点

　　政策为低空经济商业化保驾护航：四部委近日联合印发《通用航空装备创新应用实施方案（2024—2030年）》，内容要求，到2027年，航空应急救援、物流配送实现规模化应用，城市空中交通实现商业运行。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】到2030年，通用航空装备全面融入人民生产生活各领域，形成万亿级市场规模。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　低空经济不是炒主题，而是大时代篇章：空管委从国务院协调议事机构升格为中央机构，由中央政治局常委负责；低空经济被定义为战略性新兴产业、新增长引擎，是新质生产力的代表，作为纯增量市场可以更多拉动经济增长；进一步扩大新能源优势，实现扬长避短和换道超车；以新能源汽车制造和零部件向新能源飞行器制造转型，再造一个新能源，增益许多其他行业；以民用促军用。

　　地面基础设施是主要投资方向：地面基础设施需要先行建设，今年就会看到订单和收入，低空地面基础设施具体包括空管系统、通信、导航、监视等部分。尽管很多企业都声称自己可以做空管系统，但大多集中在非核心系统。目前来看，空管核心系统的国内参与者只有莱斯信息和民航二所两家。

　　政策指引技术方向：通信方面，低空通信手段有四种，分别是ADS-B、二次雷达、低轨卫星、5G-A。《实施方案》更加强调5G-A和低轨卫星。导航方面，针对低空飞行器涉及的技术包括基站定位技术、卫星导航技术、雷达导航、视觉导航和惯导等。《实施方案》也提及了北斗导航，另外城市的GIS应用也非常重要。监视方面，低空空域监测设备已初步形成以低空监视雷达为代表的非合作式监视和以广播式自动相关监视（ADS-B）设备为代表的合作目标监视两大合作设备方向。

　　为什么莱斯信息是龙头：民航空管国家队，背靠中国电科28所，具备强大身份背书。低空空管核心系统技术壁垒高，竞争格局好，莱斯信息是国内唯二可以承担空管核心系统的龙头企业。全国低空空管核心系统的市场规模为千亿级市场，莱斯信息已经具备了部分先发优势。伴随着机场空管系统国产化的推进，莱斯信息的传统业务景气度较高。

　　地面基础设施的市场空间测算方法探索：目前国内已有深圳和衢州对空管核心系统进行了招标，其中深圳地区目前只设置了四个区的部分空域，其对应的空管核心系统的价值量已经达到上亿元级别。我们预测每个地级市的空管核心系统的平均规模应为上亿级别，对应全国千亿级市场。未来各地方有望围绕通信、导航、监视等方面基础设施进行招标，每个地级市有望达到几十亿元级别，对应全国万亿级市场。

　　eVTOL和零部件的市场空间测算方法探索：未来每年的飞行器数量，应当会超过汽车的出货量。因为未来有很多低空载货需求，但eVTOL不像汽车需要驾驶员，单个专业人员可以控制非常多的eVTOL进行载货服务，所以远期每年的飞行器出货有望超过汽车，也应在千万量级，按照单价100万计算，市场规模是10万亿级别。短期假设渗透率为1%，则对应10万架，对应1000亿元的eVTOL市场。

　　投资建议：低空经济万亿赛道开启，关注率先招标的地面基础设施各方向龙头标的：莱斯信息（空管系统）；灿勤科技、海格通信（通信）；北斗星通、华测导航（导航）；纳睿雷达（监视）；万丰奥威（整机厂）；ST西域（文旅应用）。

　　风险提示：政策推进不及预期；技术推进不及预期；竞争加剧影响。