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事件:
在原材料大幅涨价背景下,近期多家覆铜板企业发布涨价函。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
点评:
覆铜板是PCB主要材料。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)从产业链来看,PCB上游为生产所需原材料,下游则为通讯、消费电子、汽车电子、家电等终端领域。从营业成本构成来看,直接材料占比最高,以威尔高为例,2022年直接材料占营业成本比重高达62.91%。直接材料中以覆铜板为主,而覆铜板主要由铜箔、玻纤、环氧树脂等材料构成,成本占比分别达到42.1%、26.1%和19.1%。因此铜价、玻纤、环氧树脂的价格波动将直接影响到CCL、PCB的生产成本。
覆铜板厂商议价能力较强,成本压力转嫁PCB厂商。过去十年覆铜板行业主要经历过2016-2017年、2020-2021年的2轮上升周期,主要由原材料价格上涨以及终端旺盛需求所驱动。其中在2020-2021年,LME铜价格最高接近10,800美元/吨,相较于2020年初的低位上涨超过130%,而环氧树脂价格最高超过40,000元/吨,相较2020年初的低位涨幅达到155%。面对原材料价格的大幅上涨,覆铜板行业由于竞争格局相对集中,通过多次涨价将成本压力转嫁至PCB厂商。
覆铜板企业有望开启新一轮调涨周期。供给方面,近期原材料价格进一步上涨,截至4月22日,LME铜已达到9,814美元/吨,较年初已上涨超过16%,同时中国巨石等企业也进一步调涨玻纤价格。需求方面,PCB厂商Q1整体景气度有所好转,AI领域需求依旧旺盛。在原材料价格上涨及下游景气度好转驱动下,多个覆铜板企业开启新一轮涨价周期,其中建滔积层板3月19日发布涨价函,对所有产品加价10元/张。随着覆铜板价格进一步调涨,相关公司业绩弹性有望释放。相关标的包括建滔积层板、华正新材、南亚新材等。
风险提示:终端需求复苏不及预期;市场竞争加剧等。
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