长城证券-广电计量-002967-减值拖累业绩，成本控制增强，深化多元化发展格局-240406

　　事件：近日，公司发布2023年年度报告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】报告期内，公司实现营业收入28.89亿元，同比增长10.94%；实现归母净利润1.99亿元，同比增长8.39%；实现扣非后归母净利润1.74亿元，同比增长78.93%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　优化业务结构，减值拖累业绩。2023年，由于中安广源业绩未达预期，报告期计提商誉减值5,067.17万元，合计资产减值损失为5,259.36万元；同时，公司计提了应收账款坏账损失4,193.08万元，合计信用减值损失为4,755.16万元；资产减值和信用减值拖累了整体业绩的表现。研发方面，报告期内公司研发费用为2.93亿元，同比+11.21%，继续通过高强度的技术研发投入，保持公司可持续性发展。

　　分产品看，①计量服务实现营业收入7.18亿元，同比增长18.79%；行业领先优势进一步巩固，人效显著提升，大客户开发持续突破。②可靠性与环境试验实现营业收入6.63亿元，同比增长8.17%；中标大型航空试验项目，行业领先地位持续强化。③集成电路测试与分析实现营业收入2.02亿元，同比增长34.21%；车规半导体业务规模实现行业领先，超大规模集成电路测试系统投入使用，高端复杂芯片测试能力获得突破，晶圆制造工艺分析能力挺进行业前列。④电磁兼容检测实现营业收入3.29亿元，同比增长11.31%；业务规模稳居行业前列，成功开发整船测试新市场并获得多个整船厂认可；积极拓展新能力，成为车载芯片方案验证机构。⑤化学分析实现营业收入1.70亿元，同比增长12.17%；狠抓订单质量与成本管控，在汽车领域持续取得多个主机厂的认可合作。⑥食品检测业务实现营业收入1.54亿元，同比下降14.46%；连续多年中标市场监督管理总局普通食品安全抽检项目和农业农村部生鲜乳质量安全监管项目。⑦生态环境检测实现营业收入1.61亿元，同比下降9.64%；持续拓展第三次全国土壤普查业务规模，持续开展入河入海排污溯源项目。⑧EHS评价服务实现营业收入1.76亿元，同比下降10.75%；职业卫生、智慧产业等业务表现较好，有效拓展安全发展示范城市项目。

　　下游行业来看，公司持续深化“两个高端”战略，进一步提升战略性行业的专业性和影响力。①特殊行业方面，与重点大客户的业务合作量稳步提升，多个大型试验项目取得突破。②汽车行业方面，与多个传统自主品牌车企的业务量较大幅度增长，建立覆盖新能源汽车全生命周期的检测标准体系和公共服务平台，为国内外多家知名厂商的产品创新提供支持。③通信行业方面，入围物联网大型检测认证项目，与重点大客户保持深入合作。④电力行业方面，核电领域的业务开发取得成效，积极开拓电网系统的无人机取证培训服务业务。⑤农业行业方面，持续扩大第三次全国土壤普查业务规模，连续中标国家水利部地下水监测项目、农业农村部生鲜乳质量安全监管项目。⑥轨道交通行业方面，拓展行业重点客户计量业务，协同开发交通领域数字与信息化平台。⑦航空行业方面，与重要合作方共建大飞机可靠性联合实验室，稳固多型号机型的取证验证业务合作基础。

　　在对外扩展方面，2023年，公司以680万元参与合资设立广州平云仪安科技有限公司，进一步完善仪器仪表产业布局，提升公司的市场竞争力和盈利能力；公司控股子公司中安广源投资1,200万元设立广电计量评价咨询（广东）有限公司，积极拓展华南区域市场，进一步提升公司在评价咨询领域的市场占有率和品牌影响力。

　　投资建议。预计公司2024年-2026年归母净利润分别为3.32亿元、4.05亿元、5.06亿元，对应PE分别为27倍、22倍、18倍。维持“增持”评级。

　　风险提示：宏观经济不及预期的风险；公司公信力、品牌和声誉受不利事件影响的风险；政策和行业标准变动风险；新增产能不及预期的风险；业务增速不及预期的风险。