长城证券-宏华数科-688789-公司横向拓展布局，产能提升助力业绩稳定增长-240508

　　事件。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司发布2023年年报及2024年一季报。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2023年公司共实现营业收入12.58亿元，同比+40.65%；实现归母净利润3.25亿元，同比+33.83%。2024Q1公司实现营业总收入3.68亿元，同比+30.23%；归母净利润0.87亿元，同比+34.95%。

　　公司收入利润双增长，新增业务表现良好。公司2023年实现收入利润双增长，随着公司技术水平的不断提高以及市场对公司产品的认可度不断提升，公司保持持续盈利。数码喷印设备收入共计6.12亿元，同比+32.44%，毛利率为45.29%；墨水收入为4.11亿元，同比+8.17%，毛利率53.87%。除公司原有业务外，分别于2022年9月及2023年7月收购的盈科杰和TEXPA也为公司产生了收入，数字印刷设备收入0.63亿元，毛利率为44.14%；自动化缝纫设备1.05亿元，毛利率为23.46%。

　　公司不断拓展业务范围，数码喷印产能持续提升。公司聚焦于持续巩固在纺织领域数码喷印设备的优势，同时积极拓展面向书刊喷印、建材饰面、瓦楞纸喷印等多产业应用领域的设备空间，并取得了积极成果。2023年，公司的“年产2000套工业数码喷印设备与耗材智能化工厂”IPO募投项目已正式投产，“年产3,520套工业数码喷印设备智能化生产线”定增募投项目厂房已基本建设完成，数码喷印产能得到进一步提升。

　　数码印花行业对传统工艺加速替代，公司致力于达成行业领先水平。根据公司2023年年报，数码喷墨印花设备与耗材行业当年保持快速增长，数码喷印墨水生产规模的扩大与规模经济带来成本的持续下降，推进了数码印花工艺对传统印花工艺的加速替代，使得数码喷墨印花进入良性的发展轨道。公司作为行业内技术水平、市占率等领先的解决方案提供商，2024年将在巩固原有数码喷印设备市场占有率的基础上，横向布局自动化缝纫设备，加速“数字化装备+智能化工厂+快反供应链”运营模式的落地；同时推进新兴市场的开拓力度，积极向海外发展。

　　实施员工持股计划，推动公司进一步发展。公司4月30日发布《2024年员工持股计划管理办法》，充分激励员工的同时，对员工产生相应的约束，维护公司及股东的利益，推动公司进一步发展。持股计划中公司业绩考核方面提到，要求2024年净利润增长率不低于30%；2025年，以2023年净利润为基数，2024年、2025年两年累计净利润增长率不低于200%。

　　投资建议。全球工业喷印正处于快速发展阶段，数码喷印具有绿色、柔性和智能等特征，具有广阔的发展前景。公司作为国内行业首创、且技术水平领先的企业，具备纺织品全产业链优势，客户稳定布局海内外，且目前募投项目稳步助力产能不断提升，未来市场空间广阔，首次覆盖给予“增持”评级。我们预计2024-2026年归母净利润分别为4.23、5.51、6.52亿元，EPS为3.51、4.57、5.41元，PE为32.2、24.7、20.9倍。

　　风险提示：核心竞争力风险；海外市场风险；数码喷印设备核心原材料喷头主要依赖外购的风险；汇率波动的风险；行业风险。