长城证券-博众精工-688097-2024Q1业绩承压，3C业务实现突破-240508

　　事件。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司4月24日发布2023年年报以及2024年一季报，2023年公司实现营业收入48.40亿元，同比+0.59%；归母净利润为3.90亿元，同比+17.80%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2024年一季度，公司营业收入为7.43亿元，同比-15.88%；归母净利润为-0.21亿元，同比-140.85%。

　　2023年经营情况。2023年公司业绩稳健发展，各项产品收入与上年基本持平，自动化设备营业总收入为41.50亿元，同比+1.31%，毛利率为33.27%；治具及零配件收入为5.74亿元，同比-5.65%，毛利率为40.69%；核心零部件收入为1.13亿元，同比+6.68%，毛利率为16.73%。其中，自动化设备是公司主要业务收入来源，其毛利率水平同比增长2.68pct，主要由于公司在自动化设备行业持续保持优势地位，同时采购成本在供应链体系的完善下有所下降。2023年公司整体销售毛利率及净利率分别为33.79%和7.94%，同比变化+1.53pct及1.12pct。

　　公司期间费用基本保持稳定，继续深入产品研发。根据2023年年报，公司销售、管理、财务费用分别为3.53亿元、2.77亿元、0.20亿元，销售、管理费用同比变化+6.48%、+7.51%。销售费用的增长主要是由于公司加大了开拓力度导致销售人员费用增加，管理费用的变化则是由于员工薪酬增长所致。销售、管理、财务费用率分别为7.29%、5.73%、0.41%，同比变化+0.40pct、0.37pct、0.44pct。研发方面，公司2023年研发投入为4.97亿元，同比+0.73%，占营业总收入比重为10.27%，增长0.01个百分点。2023年公司获得新增发明专利认可共138个，实用新型专利128个，紧跟国际前沿，始终把技术创新工作作为公司生存和持续发展的驱动力。

　　巩固3C业务优势，柔性自动化生产线取得突破。消费电子是公司的核心业务领域，根据2023年年报，公司的3C业务共计实现营业收入36.97亿元，同比+4.20%，占公司总收入的76.39%。公司在该领域一直保持着较强的自主创新能力和快速的技术更新能力。2023年，公司坚持“横向拓宽、纵向延伸”战略方向，逐步拓宽自动化设备在终端的应用范围，同时在产业链里纵向发展，从终端制造延伸至零部件等组装环节。通过对消费类电子产品工艺流程的深刻理解与不断研发，公司成功颠覆性地推出覆盖整个FATP段的柔性模块化生产线，其自动化、高柔性、高通用性特点有利于快速布线并在短期内形成产能。目前该产品已经实现量产，且已交付40余条至生产线。

　　积极拓展新技术领域，丰富公司产品品类。除基础业务之外，公司积极发展核心零部件、智慧仓储物流、低空经济等领域。核心零部件方面，公司机器人产品线推出了工业机器人速度前瞻算法，解决了复杂运动轨迹高速高精控制困难的问题；智慧仓储物流业绩稳步增长，在轮胎行业头部企业取得较好业绩，WMS系统升级到6.0版本，系统基于多工厂多仓库的设计，支持多工厂多仓库的管控需求；在低空经济领域，主要致力于为智慧城市治理方向提供网格化、规模化部署的低空巡查综合解决方案，为用户提供各种业务场景下的全自动无人机巡查、巡查结果的AI识别、设备自动维护管理、气象监测及视频监控、三维GIS地理信息、融合通信等综合服务。

　　投资建议。公司实行“1+N”业务格局，深耕消费电子领域，同时积极推进新技术业务领域。在我国科技水平飞速发展的背景下，高端装备领域国产化需求迫切，技术实力成为未来竞争的关键要素，公司持续技术研发投入助力业绩稳定发展，首次覆盖给予“增持”评级。我们预计2024-2026年归母净利润分别为4.75、6.02、7.16亿元，EPS为1.06、1.35、1.60元，PE为19.6、15.4、13.0倍。

　　风险提示：技术研发与技术迭代风险；对苹果产业链依赖的风险；下游应用行业较为集中的风险；市场开拓风险；毛利率波动的风险；存货减值风险。