国泰君安-九阳股份-002242-2023年年报点评：外销收入表现好于内销，业绩符合预期-240329

　　本报告导读：

　　公司新品仍具备较充足的增长潜力，增持。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　投资要点：

　　在行业整体需求处于缓慢复苏的过程中，公司通过平台化降本等方式积极应对，新品不断推出，业绩有望持续增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）考虑到目前行业竞争依然激烈，我们下调2024-2025年并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年EPS为0.62/0.74/0.85元（2024-2025年原值0.82/0.93，下调幅度-32%/-26%），同比+22%/+19%/+15%，参考同行业，给予公司2024年23x PE，下调目标价至14.3元，“增持”评级。

　　业绩简述：公司2023年营收96.13亿元（-6%），业绩3.89亿元（-27%）；Q4营收28.32亿元（-13%），业绩0.26亿元（+3%）。

　　公司外销收入高增，内销有所下滑。2023年公司外销收入22.39亿元（+69%）。Q3后客户零售端库存逐步得到消化且需求景气度较强带来订单数量逐步增加，带动外销收入稳定增长。展望2024Q1，公司2024年年初至2023年年报披露日，已发生关联交易金额为0.66亿美元（2023年同期披露的关联交易金额约0.20亿美元），同比仍有较大幅度增长。2023年公司内销收入73.74亿元，同比-17%，其中2023H2公司内销收入39.8亿元，同比-16%。

　　Q4投资收益增加使业绩增速快于收入，业绩符合预期。2023Q4毛利率为27%（-2.84pct），净利率为0.91%（+0.16pct）。2023年公司处置长期股权（转让九阳豆业股权）投资产生的投资收益同比+0.79亿元。这也是公司2023Q4业绩增速显著高于利润增速的重要原因。

　　风险提示：原材料价格风险、新品表现不及预期、市场竞争加剧。