华西证券-社服零售行业周报：微信小店发布私域激励计划，蜜雪冰城赴港IPO-250105

　　微信小店发布私域激励计划，商家端的推广力度有望加大

　　2025年1月1日，微信小店发布2025年私域激励计划，对符合要求的商家达成的符合此计划规定的特定场景来源直接成交的订单，平台根据售后期结束后用户未申请退款的实际结算订单金额，对技术服务费进行激励，激励将以减免部分技术服务费或者电商成长卡的形式发放给商家。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】适用场景包括：1）以企业微信关联账号分享微信小店商品卡、商品链接、商品海报等到好友/群聊、朋友圈；2）以公众号、服务号推送商品卡、带货直播间等；3）以小程序为入口跳转至微信小店；4）以服务通知、弹窗提示等进入小店直播间。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们认为私域激励计划有望提升商家侧对微信小店的推广力度和入驻积极性，微信小店与微信各功能的链接更加紧密，从而兼具多种电商形态（货架电商、社交电商、直播电商等），推动裂变加速。

　　蜜雪冰城继续赴港IPO，全球门店超过4.5万家

　　2025年1月1日，据港交所文件，蜜雪冰城股份有限公司向中国香港联交所提交了更新的上市申请材料。

　　截至2024年9月30日，蜜雪冰城通过加盟模式在全球拥有超过45,000家门店，覆盖中国及海外11个国家，包括印度尼西亚、越南、马来西亚、泰国、菲律宾、柬埔寨、老挝、新加坡、澳大利亚、韩国及日本。按照2023年的饮品出杯量计算，蜜雪冰城是中国第一、全球第二的现制饮品企业。按照2023年的终端零售额计算，蜜雪冰城是中国第一、全球第四的现制饮品企业，在中国及全球的市场份额分别约为11.3%及2.2%。

　　2021年-2024年前九月，蜜雪冰城分别实现了约228亿元、307亿元、478亿元及449亿元的终端零售额。在收入方面，2022年、2023年以及2024年前九个月，蜜雪冰城分别实现了136亿元、203亿元及187亿元，同比增长31.2%、49.6%及21.2%。净利润方面，2022年、2023年以及2024年前九个月分别为20亿元、32亿元以及35亿元，同比增长5.3%、58.3%及42.3%。毛利率在2021年、2022年、2023年以及2024年前九个月分别为31.4%、28.9%、30.3%及32.9%。

　　募集资金用途：1）用于提升端到端供应链的广度和深度。例如，蜜雪冰城计划通过建设新设施并升级并扩大现有设施以扩大公司在中国的产能；2）用于品牌和IP的建设与推广；3）用于加强各个业务环节的数字化和智能化能力；4）用于营运资金和其他一般企业用途。

　　投资建议

　　建议关注以下四条投资主线：1）顺周期预期底部，关注经营改善估值修复，相关受益标的锦江酒店、九华旅游、众信旅游、科锐国际、海底捞、同庆楼等；2）个性化需求推动细分赛道崛起，关注成长与防御属性兼备的黄金珠宝、IP价值不断提升的潮玩板块，相关受益标的潮宏基、老凤祥、周大生、周大福、菜百股份、泡泡玛特等；3）基于供应链优势的国货出海有望持续高景气，相关公司业绩高增长确定性强，业绩兑现力有望持续被市场验证，相关受益标的米奥会展、焦点科技、安克创新、华凯易佰、小商品城等；4）性价比消费+库存压力+线下成本下行，线下零售新业态有望引领新一轮零售渠道变革，看好折扣零售业态对传统商超的赋能提效，相关受益标的家家悦、重庆百货、名创优品等。

　　风险提示

　　宏观经济下行，居民收入及消费意愿恢复不及预期，行业竞争加剧。