光大证券-手术机器人行业跟踪报告：国产手术机器人迎商业化元年，关注招标装机逐步恢复-231126

　　手术机器人应用场景拓宽，国产替代确定性强。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】手术机器人通过各种算法和机械装置，将医生的手部动作转换为手术器械，在患者体内进行稳定、精准的微运动，具有创伤小、术后恢复快等优点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）根据使用场景不同，可分为腔镜机器人、骨科机器人等。国内手术机器人行业起步较晚，以商业化成熟度较高的腔镜手术机器人行业为例，国内市场基本由美国直觉外科公司的达芬奇手术机器人垄断，随着国产手术机器人如微创机器人公司的图迈产品上市，达芬奇的垄断被逐步打破。随着手术机器人多应用场景落地、叠加《“十四五”大型医疗设备配置规划》公布、医保扩大报销范围，我们认为手术机器人行业渗透率有望进一步提升；本土设备集中上市后将积极展开市场教育，国产替代确定性强。

　　国产商业化元年开启，招标装机进度明显恢复。近年来，国家卫健委、科技部等部门多次在行业发展计划、纲要中提及手术机器人，明确提出重点开发腔镜、骨科等手术机器人，加速突破图像配准、高精度定位等核心技术，鼓励、支持创新设备产业化。2022年后国产手术机器人产业化进程明显加快，至今有多款国产手术机器人获批上市，多科室应用批准逐步推进。2023年第三季度受行业反腐政策影响，大型医疗设备招标装机进度迟滞，但近期手术机器人行业招标装机出现明显恢复趋势，估计核心原因为历年四季度为大型医疗设备招标旺季，且今年四季度有望受益于部分三季度停滞的招标回补。

　　行业护城河高筑，看好平台型公司和研发能力出色的初创公司。腔镜机器人市场竞争程度适中，本土公司市场份额提升确定性较强；骨科机器人行业当前的核心矛盾为短期市场竞争加剧。我们一方面看好背靠大型医疗集团、产品研发及商业化经验丰富、具备资金及渠道优势的平台型公司，这些公司的各产品管线陆续贡献收入，中长期将探索出海销售；另一方面，我们认为具备自主创新能力、产品性能出色且具备性价比优势的国产公司，有望从单一产品做起，稳步提升市场份额，并逐步丰富产品布局。

　　投资建议：手术机器人行业潜在空间大、渗透率低，增长动力充足；技术和资金壁垒较高、商业模式出色，则保障业内公司营收持续性和盈利能力。建议优先关注治疗而非检测、患者基数大、初步具备产业化基础的细分赛道，如腔镜机器人行业。建议关注微创机器人，公司产品管线布局完善，中标入院进展较为顺利，获批多科室应用，公司背靠微创医疗集团亦有获得海外收入的潜力。此外，建议关注精锋医疗、思哲睿、键嘉医疗等未上市公司。

　　风险分析：手术机器人行业竞争加剧；配置证放开及纳入医保进度不及预期；新产品开发或商业化进度不及预期；研发进度不及预期等。