东吴证券-达势股份-1405.HK-2023年业绩预告点评：业绩超预期，看好中长期成长性-240305

　　投资要点

　　事件：公司发布2023年正面盈利预告，公司预计2023年收入不低于30亿元（yoy+48.5%），归母净亏损不高于2900万元（上年同期为-2.23亿元），经调净利润不低于800万元（上年同期为-1.14亿元）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　2023H2经调净利润转正，超市场预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2023H2公司收入不低于16.2亿元（yoy+46%），归母净亏损不高于3780万元（上年同期为-1.27亿元），经调净利润不低于2540万元（上年同期为-4490万元），经调净利率1.6%，环比2023H1+2.8pct。公司收入符合预期，经调净利润大幅减亏并转正（此前预期为2024年转正），业绩表现超市场预期。主因系：1）门店网络扩大，2023年底门店数量达768家（全年净增180家）；2）现有门店&新增长市场销售表现良好；3）门店及公司运营效率优化，盈利能力提升，我们预计新增长市场门店经营利润率逐步向北上成熟市场靠拢（2022年北上市场门店经营利润率18.3%）、收入规模增长带来总部刚性费用率下降。

　　行业快速增长，达势处高势能发展期，大有可为。据Frost &Sullivan预计中国比萨市场有望于2027年达到771亿元（2022-2027年CAGR达15.5%），行业连锁化&便捷化&本土化方兴未艾。公司正处品牌高势能发展，借助战略决策优秀管理层+美味产品+高标准化运营服务实现快速增长。整体同店自2017Q3以来连续正增长，2020-2022年3年实际闭店率不到1%，达美乐全球门店首月销售额TOP10中9席为达势创造。2023年12月23日以来8城10店同开，西安&长沙门店首日店销破30万元（公司2023年平均单店年销售额为391万元），细分赛道高性价比龙头茁壮成长。

　　盈利预测与投资评级：公司持续扩张业务版图，计划2023-25年分别新增180/240/300家门店，到2025年底门店达到1,308家，伴随收入规模效应带来盈利能力提升，我们调整公司2023-2025年归母净利至-0.3/0.4/1.5亿元（前值为-0.8/0.4/1.5亿元），当前市值对应3年动态PS为2.4/1.8/1.4倍。公司单店模型优质，同店持续增长，未来门店进一步向新增长市场扩张，渗透率有望快速提升，我们看好公司中长期业绩良好成长性，维持“买入”评级。

　　风险提示：港股通调整致流动性承压，餐饮品牌迭代过快，食品安全，行业竞争加剧。