甬兴证券-3月物价数据点评：物价走势或呈现分化趋势-240426

　　事件：2024年4月11日，国家统计局公布3月份全国居民消费价格指数（CPI）以及全国工业生产者出厂价格指数（PPI）数据：中国3月CPI同比上涨0.1%，前值为0.7%；中国2月PPI同比下降2.8%，前值为-2.7%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】环比来看，CPI环比下降1.0%，PPI环比下降0.1%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　PPI环比降幅收窄。PPI环比下降0.1%，较前值收窄0.1个百分点。其中工业生产端恢复较快，生产资料价格环比下降0.1%（收窄0.2个百分点）；生活资料价格环比下降0.1%（降幅与前值相同）。分行业来看，受国际输入性因素带动，国内石油、有色金属等相关行业价格环比上涨，煤炭供应总体平稳，采暖用煤需求减少，煤炭开采和洗选业价格环比下降；钢材、水泥等行业市场需求恢复相对缓慢，黑色金属冶炼和压延加工业、水泥制造环比价格均下降。消费品制造业中，文教工美体育和娱乐用品制造业、化学纤维制造业、纺织业环比价格分别上涨0.7%、0.3%、0.2%；生活资料价格同比降幅走阔，有待修复。

　　CPI环比季节性回落。从同比看，CPI上涨0.1%（前值0.7%）。从环比看，3月CPI下降1.0%，比前值回落2个百分点。参考近十年3月CPI环比变动可以发现，当前月份CPI多受到季节性波动影响而有所回落。核心CPI保持温和上涨。节后食品和非食品价格同比增速均较前值有所回落，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.6%。食品价格回落，猪价环比转负。我们认为猪价短期波动或多受到季节性需求影响，在上年低基数背景下猪价或在下半年有所修复。出行服务价格回落，非食品价格同比涨幅收窄。在非食品中，3月为出行淡季，出行需求呈现回落，机票、交通工具租赁费和旅游价格纷纷下降，合计影响CPI环比下降约0.38个百分点，占CPI总降幅近四成。春装换季上新，服装价格上涨；受国际金价和油价上行影响，国内金饰品和汽油价格分别上涨5.8%和1.2%。

　　投资建议

　　物价走势或呈现分化趋势。受节后消费需求季节性回落、市场供应总体充足等因素影响，CPI环比季节性回落，核心CPI保持温和上涨。我们认为，随着食品需求的季节性波动褪去，叠加清明、五一假期出行需求回暖，有望支撑物价延续改善回升。随着节后工业生产恢复，工业品供应相对充足，PPI环比降幅收窄。未来物价走势或呈现分化趋势，短期在出行服务等因素带动下CPI或有所回升，核心CPI保持温和上涨；PPI受国际输入性因素影响，上下游工业产品价格走势分化。结合一季度经济金融数据，我们认为，短期债市仍将维持震荡，大幅调整后仍是配置机会。

　　风险提示

　　地缘政治风险；美联储货币政策超调；海外经济增速不及预期；国内物价变化超市场预期；上市公司业绩不及预期；市场波动超预期。