银河证券-轻工制造行业月报：家具出口表现亮眼，浆价上涨看好一体化龙头-240403

　　核心观点：

　　家居：出口表现亮眼，看好未来业绩兑现。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】地产端数据仍然承压，2024年1~2月销售、竣工面积分别下降20.5%、20.2%，未来仍待政策发布支撑合理住房需求释放。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）同时，家居消费个位数增长，2024年1~2月家具类零售额同比增长4.6%。海外家具需求表现亮眼，2024年1~2月，中国家具及其零件出口金额同比增长36.1%。美国地产方面，2024年2月，成屋销售季调折年数为438万套，同比下降3.31%，环比增长9.5%；新建住房销售季调折年数为66.2万套，同比增长5.92%，环比下降0.3%。展望未来，美联储将较大概率降息，而美国地产销售同利率相关性较高，届时有望拉动地产销售及家具消费，看好中国家具出口。建议关注：定制龙头【欧派家居】、【索菲亚】、【志邦家居】及【金牌厨柜】；软体龙头【顾家家居】、【慕思股份】、【喜临门】。

　　造纸：供应端驱动浆价上涨，一体化龙头充分受益。废纸系：价格端持续下行，终端需求表现疲软。2024年3月29日，废黄纸板平均价格为1,421元/吨，较上月下跌6.76%；瓦楞纸均价为2,741元/吨，较上月价格下跌4.63%；箱板纸均价为3,722元/吨，较上月价格下跌3.34%。2024年3月，瓦楞纸和箱板纸企业库存分别为78.3、139.8万吨，分别环比增长16.6、19.75万吨。浆纸系：芬兰罢工持续影响纸浆供应，外盘报价均实现上涨，预计后续中国现货浆价将得到支撑。同时，文化纸4月仍处于出版招标订单需求旺季，此前太阳纸业及晨鸣纸业均发布涨价函，对文化纸上调200元/吨。在原材料成本价格的支撑下，看好文化纸价格提涨落地及未来的持续性，进而带动纸企盈利改善。特种纸：特种纸下游需求扩张，竞争格局良好，龙头持续建设产能，布局自给浆，成长性显著。建议关注：浆纸系龙头【太阳纸业】、【岳阳林纸】，特种纸龙头【仙鹤股份】。

　　包装：下游消费持续修复，原材料价格维持低位。纸包装方面，疫后居民生活恢复正常，线下社交、商务餐饮需求明显修复，进而驱动烟酒消费复苏，预计配套包装需求将得到保证。2024年1~2月，烟酒类零售额为1,265亿元，同比增长13.7%。金属包装方面，二片罐需求受益于啤酒罐化率提升&碳酸饮料扩张，三片罐需求受益于能量饮料扩张。供需格局改善强化包装龙头议价能力，盈利有望增强。建议关注：包装行业龙头【裕同科技】、【奥瑞金】。

　　轻工消费：电子烟行业不断成长，文具行业市场持续扩容。新型烟草：海外市场规模快速成长，中国电子烟产业链全球化布局，竞争优势突出，政策支持下出口前景广阔；国内电子烟政策落地将实现有序发展，未来行业料将稳健扩张，市场份额向头部集中。文具：文具人均用量提升带动总量稳增，消费升级驱动价格长期成长；采购行业数字化渗透空间广阔，降本增效&政策推动助力行业发展。建议关注：电子烟行业龙头【思摩尔国际】，文具行业引领者【晨光股份】，户外运动受益者【浙江自然】。

　　风险提示：房地产市场景气度不及预期的风险；居民消费力恢复不及预期的风险；原材料价格大幅上涨的风险；行业竞争加剧的风险。