银河证券-轻工制造行业月报：美国低库存&降息预期，家居出口有望向好-240102

　　家居：内销仍待需求复苏，外销出口预期改善。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】当前竣工数据快速增长，而疲软的消费力导致大量家居需求延期，未来释放仍将支撑家居消费，且后续潜力巨大的存量房市场将伴随消费力恢复而发力。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）家居龙头通过品类拓展协同&全域全渠道布局，持续提升市占率。当前美国家具库存处于相对低位，且后续美联储有较大概率降息，有望拉动地产和家居消费，外销市场有望实现亮眼表现。建议关注：定制龙头【欧派家居】、【索菲亚】、【志邦家居】及【金牌厨柜】；软体龙头【顾家家居】、【慕思股份】。

　　造纸：废纸系价格上涨，浆纸系价格回落。废纸系：废黄板纸价格企稳回升，库存水平处于历史低位，预计后续将产生补库需求。瓦楞纸产能增长有限，箱板纸2023年产能增长预计超10%。截至2023年12月29日，瓦楞纸、箱板纸均价分别为2,925、3,853元/吨，较上月分别上涨1.45%、0.6%。浆纸系：浆价延续下滑，纸价跟随回调。截至2023年12月29日，阔叶浆、针叶浆及化机浆价格分别为4,952.27、5,821.43、4,525元/吨，分别较上月变动-5.1%、-0.9%、-1.99%；双胶纸、双铜纸及白卡纸价格分别为5,863、5,930、4,790元/吨，较上月分别变动-6%、-1.82%、-3.51%。特种纸：特种纸下游需求扩张，竞争格局良好，龙头持续建设产能，布局自给浆，成长性显著。建议关注：浆纸系龙头【太阳纸业】、【岳阳林纸】，特种纸龙头【仙鹤股份】。

　　包装：下游消费持续修复，原材料价格维持低位。纸包装方面，疫后居民生活恢复正常，线下社交、商务餐饮需求明显修复，进而驱动烟酒消费复苏，预计配套包装需求将得到保证。2023年1~11月，烟酒类零售额为4,993亿元，同比增长10.9%。其中，11月单月零售额为503亿元，同比增长16.2%。裕同科技发布公告拟提高分红比例，若公司无重大投资计划或重大现金支出等事项发生，2023年~2025年，公司每年以现金形式分配的利润不少于当年实现的合并报表归母净利润的60%。金属包装方面，二片罐需求受益于啤酒罐化率提升&碳酸饮料扩张，三片罐需求受益于能量饮料扩张。供需格局改善强化包装龙头议价能力，盈利有望增强。建议关注：包装行业龙头【裕同科技】、【奥瑞金】。

　　轻工消费：电子烟行业不断成长，文具行业市场持续扩容。新型烟草：海外市场规模快速成长，中国电子烟产业链全球化布局，竞争优势突出，政策支持下出口前景广阔；国内电子烟政策落地将实现有序发展，未来行业料将稳健扩张，市场份额向头部集中。文具：疫后需求复苏将带动23年业绩改善，晨光股份前三季度实现营收158.6亿元，同比增长15.52%。其中，传统核心销售同比增长7.35%；办公直销销售同比增长19.99%，利润率稳步提升；零售大店销售同比增长42.7%，开店顺利，延续快速扩张。中长期来看，人均用量提升带动总量稳增，消费升级驱动价格长期成长；采购行业数字化渗透空间广阔，降本增效&政策推动助力行业发展。建议关注：电子烟行业龙头【思摩尔国际】，文具行业引领者【晨光股份】，户外运动受益者【浙江自然】。

　　风险提示：房地产市场景气度不及预期的风险；居民消费力恢复不及预期的风险；原材料价格大幅上涨的风险；行业竞争加剧的风险。