银河证券-轻工制造行业月报：家居龙头稳健布局，静待未来需求复苏-231209

　　核心观点：

　　家居：家居龙头稳健布局，静待未来需求复苏。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】10月，家具类零售额为137.4亿元，同比增长1.7%；房屋竣工面积为0.64亿平方米，同比增长13.28%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）据CRIC数据，11月，30个重点城市新房成交面积环比下降12%，同比下降3%，一线城市同环比均下降10%左右；17个重点城市二手房成交面积环比增长4%，同比增长22%。我们认为，当前竣工数据快速增长，而疲软的消费力导致大量家居需求延期，未来释放仍将支撑家居消费，且后续潜力巨大的存量房市场将伴随消费力复苏而发力。家居龙头通过品类拓展协同&全域全渠道布局，持续提升市占率。建议关注：定制龙头【欧派家居】、【索菲亚】、【志邦家居】及【金牌厨柜】；软体龙头【顾家家居】、【慕思股份】。

　　造纸：浆价有所回调，看好未来需求持续改善。废纸系：成品纸价格企稳回升，库存处于相对低位水平，截至12月7日，瓦楞纸均价为2,909元/吨，较上月价格持平；箱板纸均价为3,831元/吨，较上月价格下跌0.55%。浆纸系：浆价有所回调，成品纸价格坚挺、盈利改善，截至2023年12月7日，阔叶浆、针叶浆及化机浆价格分别环比下跌7.72%、9.49%、4.02%，双胶纸、双铜纸及白卡纸价格分别环比下跌1.78%、0.17%、0.69%，日度毛利率分别环比提升3.75 pct、4.93 pct、4.6 pct。特种纸：前期浆价快速下行将带动特种纸盈利改善，且伴随浆价企稳反弹，特种纸价格有望持续向上；中长期来看，特种纸下游需求扩张，竞争格局良好，龙头持续建设产能，布局自给浆，成长性显著。建议关注：浆纸系龙头【太阳纸业】、【岳阳林纸】，特种纸龙头【仙鹤股份】。

　　包装：下游消费持续修复，原材料价格维持低位。纸包装方面，疫后居民生活恢复正常，线下社交、商务餐饮需求明显修复，进而驱动烟酒消费复苏，预计配套包装需求将得到保证。2023年1~10月，烟酒类零售额为4,489亿元，同比增长10.3%。其中，10月单月零售额为458亿元，同比增长15.4%。金属包装方面，二片罐需求受益于啤酒罐化率提升&碳酸饮料扩张，三片罐需求受益于能量饮料扩张。供需格局改善强化包装龙头议价能力，盈利有望增强。建议关注：包装行业龙头【裕同科技】、【奥瑞金】。

　　轻工消费：电子烟行业不断成长，文具行业市场持续扩容。新型烟草：海外市场规模快速成长，中国电子烟产业链全球化布局，竞争优势突出，政策支持下出口前景广阔；国内电子烟政策落地将实现有序发展，未来行业料将稳健扩张，市场份额向头部集中。文具：疫后需求复苏将带动23年业绩改善，晨光股份前三季度实现营收158.6亿元，同比增长15.52%。其中，传统核心销售同比增长7.35%；办公直销销售同比增长19.99%，利润率稳步提升；零售大店销售同比增长42.7%，开店顺利，延续快速扩张。中长期来看，人均用量提升带动总量稳增，消费升级驱动价格长期成长；采购行业数字化渗透空间广阔，降本增效&政策推动助力行业发展。建议关注：电子烟行业龙头【思摩尔国际】，文具行业引领者【晨光股份】，户外运动受益者【浙江自然】。

　　风险提示：房地产市场景气度不及预期的风险；居民消费力恢复不及预期的风险；原材料价格大幅上涨的风险；行业竞争加剧的风险。