银河证券-轻工制造行业月报：政策有望持续发力，估值低位择优布局-240206

　　家居：内销看好政策发力，外销出口预期改善。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】近期地产相关政策有所发力：1）央行宣布下调存款准备金率0.5个百分点，提供约万亿长期流动性；2）国新办指出金融业必须大力支持地产产业，并提出具体措施；3）广州宣布在限购区域范围内解除120平米以上住房限购。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）根据wind一致预期，欧派家居/顾家家居/索菲亚/志邦家居/金牌厨柜/慕思股份24年对应PE分别为10.64/ 12.69 / 10.02 / 8.22 / 7.86 / 13.02。伴随海外库存逐步回落，家居出口订单环比持续改善，当前美国家具库存处于相对低位，且后续美联储有较大概率降息，有望拉动地产和家居消费，外销市场有望实现亮眼表现。建议关注：定制龙头【欧派家居】、【索菲亚】、【志邦家居】及【金牌厨柜】；软体龙头【顾家家居】、【慕思股份】。

　　造纸：废纸系价格维持稳定，静待浆纸系提价落地。废纸系：废黄板纸价格有所下跌，库存水平快速上升至高位。瓦楞纸产能增长有限，箱板纸2023年产能增长预计超10%。截至2024年1月31日，瓦楞纸、箱板纸均价分别为2,860、3,835元/吨，较上月分别下跌0.26%、0.11%。浆纸系：浆价延续下滑，纸价跟随回调。截至2024年1月31日，阔叶浆、针叶浆及化机浆价格分别为5,014.77、5,826.79、4,266.67元/吨，分别较上月变动+1.26%、+0.09%、-5.71%；双胶纸、双铜纸及白卡纸价格分别为5,663、5,740、4,750元/吨，较上月分别变动-3.40%、-3.20%、-0.84%。晨鸣纸业、太阳纸业等头部纸企对浆纸系产品发起提价，在2月1日提涨100元/吨，并以此为基础，在3月1日起再提涨200元/吨。特种纸：特种纸下游需求扩张，竞争格局良好，龙头持续建设产能，布局自给浆，成长性显著。建议关注：浆纸系龙头【太阳纸业】、【岳阳林纸】，特种纸龙头【仙鹤股份】。

　　包装：下游消费持续修复，原材料价格维持低位。纸包装方面，疫后居民生活恢复正常，线下社交、商务餐饮需求明显修复，进而驱动烟酒消费复苏，预计配套包装需求将得到保证。2023年1~12月，烟酒类零售额为5,507亿元，同比增长10.6%。其中，12月单月零售额为543亿元，同比增长8.3%。金属包装方面，二片罐需求受益于啤酒罐化率提升&碳酸饮料扩张，三片罐需求受益于能量饮料扩张。供需格局改善强化包装龙头议价能力，盈利有望增强。建议关注：包装行业龙头【裕同科技】、【奥瑞金】。

　　轻工消费：电子烟行业不断成长，文具行业市场持续扩容。新型烟草：海外市场规模快速成长，中国电子烟产业链全球化布局，竞争优势突出，政策支持下出口前景广阔；国内电子烟政策落地将实现有序发展，未来行业料将稳健扩张，市场份额向头部集中。文具：疫后需求复苏将带动23年业绩改善，晨光股份前三季度实现营收158.6亿元，同比增长15.52%。其中，传统核心销售同比增长7.35%；办公直销销售同比增长19.99%，利润率稳步提升；零售大店销售同比增长42.7%，开店顺利，延续快速扩张。中长期来看，人均用量提升带动总量稳增，消费升级驱动价格长期成长；采购行业数字化渗透空间广阔，降本增效&政策推动助力行业发展。建议关注：电子烟行业龙头【思摩尔国际】，文具行业引领者【晨光股份】，户外运动受益者【浙江自然】。

　　风险提示：房地产市场景气度不及预期的风险；居民消费力恢复不及预期的风险；原材料价格大幅上涨的风险；行业竞争加剧的风险。