中航证券-金融市场分析周报-240220

　　资金面分析:跨春节来临，资金面持续平衡宽松;税期将至叠加MLF到期，关注央行公开市场操作情况。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本周央行开展了13160亿元逆回购操作，因有17330亿元逆回购到期，本周央行净回笼4170亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）。央行前期降准于本周生效,一定程度上对流动性形成补充,资金市场维持平衡宽松态势。2月18日至2月23日随春节结束，节假日对于资金面的扰动也随之终止,有助于资金面回归平稳。此外政府债融资额环比回落，位于相对低位，预计对于资金面冲击有限。同时应注意2月23日为缴税截止日，随后两个工作日为缴税走款日，2月份虽然不是传统缴税大月，但预计税期仍将对资金面产生影响。最后2月18日至23日仍存大量逆回购及MLF到期，结合税期将至，关注央行公开市场操作情况。

　　利率债:本周CPI/PPI及金融数据发布，CPI春节错月下降,PPI降幅收窄，信贷开门红;深圳及北京通州发布楼市新政，均放松程度较大;联储降息预期再次大幅延后;权益市场有一定期待，翘板效应下带来部分止盈盘。联储的“higher+longer”压制下，降息预期可能再次落空，地产政策继续托底但较难反转，权益市场同理，在经济弱修复情况下，利率上行触及关键点位将有交易性机会。CPI受春节错位影响同比下降环比好转，PPI环比同样下降，金融数据受到春节/开门红影响，略超预期，但持续性未知，基本面数据仍为弱修复。消费方面，春节期间最直观的为电影票房，80亿+创中国影史春节档票房纪录，在影片质量较好的情况下影院依旧是春节期间消费的较优之选，根据灯塔专业版数据，虽然总票房和观影人次创纪录,但平均票价下滑至50元(去年52.3元)，春节档电影市场的下沉趋势明显，三四线城市票房所占份额超过54%(去年500%)。地产端政策持续托底，但在现阶段的供需结构下很难对经济形成拉动，对债市利空有限。MLF降息可能会再次落空，既上周较强非农后，春节期间美国PPI继续强劲，降息预期再次延后，符合本报告最初预期，继续压制国内降息空间。权益市场目前有一定的反弹迹象，预计节后至两会期间将延续反弹/横盘，权益对债市的翘板利好不再，但利率上行至关键点位将有一定的交易性机会。

　　权益市场:春节前一周A股市场指数整体上涨，北向资金呈净流入状态，市场活跃度有所上升。北向资金本周呈净流入状态，净买入金额为160.82亿元。上证指数、深证成指、沪深300、科创50、创业板指、中证500、中证1000分别上涨4.97%、9.49%、5.83%、11.60%、11.38%、12.86%、9.15%。分行业来看，申万一级行业中医药生物、国防军工、美容护理表现较强，分别上涨10.31%、9.26%、9.010%;建筑装饰、综合表现较弱，分别下跌0.69%、0.58%。整体来看，本周市场上涨的主要原因为:1)中央汇金宣布扩大ETF增持范围;2）证监会网站陆续发布“证监会新闻发言人就股票质押有关情况答记者问”、“严惩操纵市场恶意做空切实维护市场稳定运行”、“证监会新闻发言人就“两融”融资业务有关情况答记者问”、“证监会新闻发言人就‘两融’融券业务有关情况答记者问”等多条公告,积极表态稳定市场信心;3)1月社融和人民币信贷同比均多增，高于市场预期，实现开门红。展望未来，海外降息预期反复，美联储首次降息时点或推迟。逆周期调控为市场注入活力，活跃资本市场动作接连落地。由于央企盈利稳健且分红较高，过去五年高股息指数的表现优于市场，这一势头有望延续。在央企改革推动下，在“一企一策”考核对于央企共性量化指标与个体企业差异性的统筹下，央企值得重点关注。此轮科技产业浪潮背景下，重点看好科技相关央企的表现。

　　美元指数分析:美国1月份CPI及PPI数据双双超预期，美元指数本周维持上行。2月12日至16日期间，美国1月份通胀数据公布，其中美国1月份CPI同比增3.1%，超市场预期，同期公布的核心CPI同比环比亦超市场预期水平。稍晚公布的PPI数据同比增速同样高于市场预期值。韧性超预期的通胀数据一定程度打击了投资者对于美联储提早降息的乐观情绪。相对于通胀数据，美国1月份零售销售环比表现不及市场预期，同样差于前值，一定程度上反映当前面临连续加息，当前美国经济存在的压力同样逐步增大。近期数位美联储官员发言，整体表示对于降息仍需耐心，今年降息2至3次是较为合理的。受美国宏观数据以及美联储引导影响，市场对于美联储3月份降息的预期进一步转弱，美元指数本周上行。

　　风险提示:货币政策超预期收紧经济超预期复苏导致债券收益率大幅反弹地方财政状况恶化导致城投债信用风险集中显现美国经济及通胀数据超预期下美联储紧缩周期延长