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美元流动性“名紧实松”。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上半年,美债利率一度上行,但关键金融市场指标指向宽松,美元乃至全球资产表现积极。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)美国经济保持韧性,但也不至于过热。全年增长预计2.3%、略慢于2023年的2.5%,大体迈向“软着陆”。美国通胀回落遭遇波折,仍有望继续改善。基准预测下,通胀率有望在Q3阶段回落,Q4出现一定反弹。美国就业市场顺利走向平衡,但就业质量下降,美联储开始关注“意外降温”风险。除“双目标”外,美联储也要防范流动性风险,尤其关注持续缩表后银行体系准备金下降的风险。综合来看,预计美联储于今年四季度降息1次。
从“美国独强”到“百花齐放”。上半年,全球股市和商品表现更加积极。首先,美元流动性的实质宽松,利好全球资产。其次,欧洲、日本经济整体好于预期,欧洲通胀受益于供给改善,经济复苏虽缓但到,货币宽松在路上;日本出现“通胀复归”迹象、货币“慢转弯”。再次,全球制造业步入复苏,各国产业政策持续发力,在此过程中,发达经济体布局高技术制造业,新兴市场积极招商引资,中国企业寻求“出海”,全球投资机会涌现。
大类资产走向何方?下半年,美联储仍处于酝酿降息的过程,全球投资环境有望保持良好,“前路渐坦”,但也需警惕波折。1)美债:波折向下。降息0-2次的情形下,10年美债利率或在4%-4.5%波动,年内较难下破4%。2)美股:趋势向好,但波动风险增多。宏观流动性有望继续提供支撑。AI行情不至于是“泡沫”,但美股集中度上升孕育风险;美国大选不改美股方向,但大选前1-2个月容易出现调整。3)美元指数:何时下行,还看欧日。经验上,美联储缓慢降息,美元指数未必走弱,取决于非美经济和政策走向。欧元有望在内部政治风险平息后有所反弹。日元能否修复取决于日本央行转向的速度。4)黄金:不高估“降息利好”。美元体系之外的因素值得重视,关注全球央行购金放缓,以及避险、投机需求降温的风险。5)原油:维持紧平衡。综合需求、库存、投机仓位等,当前80-85美元/桶的油价基本处于均衡合理水平。
风险提示:美国经济和通胀超预期上行,美联储降息超预期推迟,海外金融风险超预期爆发,国际地缘政治风险超预期爆发等。
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