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■事件:公司发布2022年三季报,实现营收41.37亿,同比增长24.02%,归母净利润5.87亿元,同比增长30.63%,扣非净利润5.82亿元,同比增长32.15%;经营性现金流8.28亿,同比增长102%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
核心观点:毛利率有所修复,运营效率持续提升,合同负债高速增长。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)Q3毛利率环比回升,系大宗原材料价格下跌带来盈利能力修复,未来1年有望进入持续修复通道。季末合同负债与存货高速增长说明公司在手订单充足。
■收入端稳健增长,毛利率有所修复。
公司单Q3收入同比增长21%,与Q2增速基本持平;净利润2.29亿,同比增速29%,较Q2增速提升10.91pct,系大宗原材料价格回落带动毛利率回升。Q3毛利率30.58%,环比Q2提升1.35pct,扭转下滑趋势。因为原材料采购到设备交付周期在半年左右,我们判断未来半年毛利率仍会呈现修复趋势。
■运营效率持续提升,合同负债高速增长。
单Q3期间费用率10.73%,同比下滑0.99个pct,运营效率持续提升。存货22.85亿,同比增长23.91%,合同负债24.10亿,同比增长49.97%,公司产品有一定定制化属性,交期通常在3-6个月,存货与合同负债高增印证公司在手订单充足。
■新能源与新材料占营收比例提升至20%,构筑长期增长新动力。
截止公司2022年上半年,锂电、食品医药板块收入同比增长176%/32%,其中锂电行业压滤机已用于动力电池扩产与回收环节,充分受益电动车与储能行业发展,收入占比达20%,相比于2021年提升10个pct。传统行业中化工、矿物板块收入同比增长29%/28%,主要受益于煤炭固废资源处理,及磷化工、钛白粉等行业景气度,过滤成套装备资本开支高速增长。环保业务受到政府资本开支压制,同比下滑12%;砂石行业受地产行业影响,收入增速放缓至10%。
投资建议:预计公司2022-2024年收入增速分别23%/20%/21%,净利润增速分别为31%/34%/31%,对应PE分别为21X/16X/12X,维持买入-A投资评级。
■风险提示:动力电池电扩产低于预期,宏观经济不景气。
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