国信证券-银行业理财2024年7月月报：存款搬家近尾声，大行蓄力更明显-240707

　　高收益资产缺失，理财产品收益显著下行。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】6月份银行理财规模加权平均年化收益率2.82%，较上月降低49bps；其中现金管理类产品年化收益率1.85%，纯债类产品年化收益率3.52%，“固收+”产品年化收益率2.93%；因季末考核诉求导致理财回表，银行理财存量规模回落，6月末理财产品存量规模28.1万亿元，环比上月减少0.8万亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）同时，新发产品业绩比较基准持续降低，6月份新发产品业绩平均比较基准3.06%。除以信用债为主的资产收益率下行外，判断整顿手工补息后导致的高收益协议存款缺失也是理财收益基准显著下行的原因。尤其是监管持续提示非银行资管机构在投资维度上的错配风险，包括信托平滑在内的模式难以持续，后续资产收益压力更显著，收益基准仍需下调。

　　行业格局起变化，存款补息整顿整体结束，大行理财子扩张更显著。4月执行的手工补息整顿，原企金活期存款逐步向银行理财、公募基金等迁徙，体现在：相关资金风险偏好较低，主要匹配现金类理财、货币基金、部分定制类理财，理财规模扩张近3万亿元；理财主动延申策略，包括拉长久期、提供资金融出等；大行增速超过股份行，由于补息更发生在国有大行，停止补息后，国有大行存款更有可能搬到本行理财产品，整体看工银理财等机构规模扩张明显。参考普益数据，6月底行业前五名为招银（约2.4万亿元）、兴银（约2.2万亿元）、信银（约1.9万亿元）、工银（约1.8万亿元）、中银理财（约1.7万亿元）等。

　　研发不止步，下半年多资产策略探索值得关注。在固收票息收益收窄，资本利得不确定机会情况下，对理财而言，通过多资产策略布局一方面可以提升中收潜力，另一方面可以对冲固收资产后续波动，尤其在央行表态主动借券卖券控制长端收益之后。上半年理财较理想的策略体现在跨境、高股息红利和贵金属三个资产赛道，银行理财除了传统“信用债打底仓，另类资产增厚收益”外，还可以通过构建指数、结构化衍生品等方式创设新产品；下半年有潜力的方向可能体现在Reits、转债等资产类型，相关产品创设值得关注。