东吴证券-重庆百货-600729-2024三季报点评：Q3归母净利润同比减少12%，静待Q4补贴政策促进改善-241031

　　事件：公司发布2024年三季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2024Q1-3，公司实现营收130亿元，（调整后）同比-12.0%；归母净利润9.2亿元，同比-19.2%；扣非净利润9.0亿元，同比-12.12%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）对应2024Q3，公司营收为40.2亿元，同比-13.0%；归母净利润2.11亿元，同比-12.43%；扣非净利润2.0亿元，同比-9.12%。单Q3公司的业绩降幅相比上半年有所收窄。

　　分业务看，马上消费利润实现增长，零售主业仍然承压：2024Q3，①公司投资收益约1.5亿元，主要由参股的马上消费金融（下称马消）贡献，（以下均为调整前）同比+95%。②扣除马消后，零售主业归母净利润为0.64亿元，同比-56%。2024Q3马消利润环比较为稳定，同比高增的原因是去年同期计提较大；零售主业下滑的原因我们认为主要是线下整体消费需求偏弱，以及公司汽贸业务（此前主要经营中高端燃油车）下滑所致。

　　利润率方面：2024Q3，公司毛利率/销售净利率为24.4%/ 5.2%，同比0.85/ -0.28pct，净利润率提升我们认为主要受益于马消投资收益增长。公司销售/管理/研发/财务费用率分别为14.82%/ 5.24%/ 0.08%/0.34%，同比+0.98/ +0.58/ -0.06/ -0.21pct。

　　期待后续消费刺激政策促进公司零售主业恢复：①公司电器板块有望受益于国补以旧换新政策，根据重庆政府官网，重百商社、重百世纪通多家门店入选了重庆市2024以旧换新政策补贴门店范围。②消费回暖有望带动Q4业绩，我国9月社零总额超wind一致预期，同时公司去年Q4业绩基数较低，我们看好2024Q4公司实现业绩修复。

　　盈利预测与投资评级：我们根据三季报调整了对公司公允价值损益、减值损失的预期，将公司2024~26年归母净利润预期从13.3/ 14.0/ 14.7亿元，调整至12.3/ 13.3/ 14.4亿元，同比-6%/ +8%/ +8%，对应10月30日收盘价8/ 7/ 7倍P/E，考虑到公司当前估值较低、历史分红率高、资产质地在行业中较优，我们仍然维持“买入”评级。

　　风险提示：行业竞争加剧，终端消费需求低迷，消费金融经营及政策变动等