民生证券-比亚迪-002594-系列点评十七：月销突破50万，多品牌新车密集催化-241102

　　事件概述：公司发布10月产销快报，10月新能源乘用车批发销售50.3万辆，同比+66.5%，环比+19.8%；2024M1-10累计批发325.1万辆，同比+36.5%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】10月纯电动乘用车销售19.0万辆，同比+14.6%，环比+14.9%；10月插混乘用车销售31.1万辆，同比+129.3%，环比+23.1%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　销量再创新高王朝海洋+方程豹增量明显。受公司Dm5.0车型及方程豹上量驱动，10月新能源乘用车批发销售50.3万辆，再创新高，同比+66.5%，环比+19.8%；其中插混乘用车销售31.1万辆，同比+129.3%，环比+23.1%，持续增长。分品牌看，王朝+海洋/腾势/仰望/方程豹销量分别40.2万辆/10,299辆/310辆/5,422辆，环比分别+4.6万辆/+310辆/+0辆/+546辆，2024M1-9累计分别260.9/9.0/0.65/3.0万辆。

　　王朝海洋新车密集规模效应强化。2024Q3，公司20万元以下新能源渗透率约为50%，后续，王超海洋将推出20万元以上车型发力产品、价格向上，同时通过推出个性化产品（类似海豹06 GT）满足20万元以下细分市场需求，进一步完善产品矩阵。比亚迪品牌首款高端MPV夏将于年内上市，新车配备云辇-C智能阻尼车身控制系统、DiPilot智能驾驶辅助系统和DiLink 150智能座舱等，新车上市有望加速抢夺合资燃油车市场份额，加强规模效应，促进盈利向上。

　　高端化产品大年，销量、盈利向上。2024-2025年为比亚迪的高端化产品大年，腾势Z9、方程豹8等重点车型将于下半年集中上市，腾势Z9：11月1日，腾势Z9内饰曝光，Z9外观稳重大气，内饰设计采用大面积真皮软包和浅黛真木饰板，拥有帝瓦雷剧院级声场，智能电动车门、流星光翼迎宾灯等配置，增添科技仪式感；后排增配了双桌板，配备支持一键升起和下降的电动遮阳帘，舒适度、豪华属性强。方程豹8：搭载了华为高阶智驾ADS 3.0系统和比亚迪DiLink 150智能座舱，智能电四驱系统和全功能版云辇-P系统，提升了车辆的越野能力，增强了驾驶的安全性和稳定性。我们看好腾势、方程豹、仰望销量、盈利双重向上。

　　 2024加大海外布局全球化海阔天空。10月新能源出海销量3.1万辆，同比+2.2%，环比-5.5%；2024M1-10累计出海32.9万辆，同比+86.9%，延续增长态势。2024年，公司加大海外市场投入，巴西、乌兹别克、匈牙利、土耳其、印尼布局工厂，同时加速出口，我们判断公司出海有望在欧洲、东南亚、澳新迎来快速发展，出海亦有望提振盈利。

　　投资建议：我们看好公司技术驱动产品力与品牌力向上，加速出海，调整盈利预测，预计2024-2026年营收为8,336.0/ 10,170.0/12,143.0亿元，归母净利润398.8/554.4/656.1亿元，EPS 13.71/19.05/22.55元，对应2024年11月1日290.31元/股收盘价，PE分别为21/15/13倍，维持“推荐”评级。

　　风险提示：车市下行，新车型销量不及预期，欧盟关税影响出海销量利润