天风证券-千味央厨-001215-拟收购味宝进军茶饮赛道，产能扩张支撑业务增长-230325

　　事件：公司发布定增公告，公司拟向特定对象发行股票募集资金总额不超过5.9亿元（含本数），发行对象不超过35名，募集资金在扣除发行费用后，将全部用于投资：1）食品加工建设项目5.1亿元；2）收购味宝食品80%股权4186万元；3）补充流动资金3850万元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　拟收购味宝80%股份，公司正式进军茶饮赛道。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司拟以现金4186万元收购味宝食品（昆山）有限公司80%股权，交易完成后，味宝将成为公司全资子公司。味宝食品核心客户稳定，主要为百胜中国（对应品牌肯德基、必胜客等）和津味实业（上海）有限公司（对应品牌85度C）等，且为百胜中国T1级供应商，拥有1.5万吨的粉圆年生产能力。收购完成后，公司将成为拥有两家百胜中国T1供应资格的供应商。财务数据来看，味宝21/22年实现营收7525/4249万元，净利润1213/-420万元，2023年伴随下游餐饮的逐步复苏，我们预计味宝有望回到正常年度的盈利水平。长期来看，此次收购增强公司与大客户的合作黏性，整体提升公司在市场上的核心竞争力；有助于公司向茶饮客户扩展业务，增厚上市公司业绩。

　　产能持续扩张，区域布局降低成本。公司此次募集资金将部分投入食品加工建设项目，包括芜湖百福源食品加工建设项目和鹤壁百顺源食品加工建设项目（一期），合计新增约9.2万吨年标准产能。1）突破产能瓶颈，满足长期发展需求。公司通过逐步扩建厂房和生产线，产能已得到一定程度提升，但公司预计2025年会形成新的产能瓶颈。此次定增芜湖工厂将新增2万吨，实现年标准产能5.2万吨。鹤壁工厂将形成年标准产能7.20万吨。2）完善区域布局，降低冷链运输成本。公司目前产能主要集中在子公司新乡千味，华东是百胜、华莱士等大客户的总部所在地，也是公司主要销售区域，本次芜湖项目建成后将主要面向华东客户，降低对华东地区销售的冷链运输成本。鹤壁一期项目建成后将主要面向华北和东北地区客户，降低对华北和东北地区销售的冷链运输成本。

　　公司基本面持续向好，整体复苏态势强劲。展望23年，公司大B端受益下游恢复，小B端乡村宴席渠道有望实现超预期增长。成本下行趋势下利润率有望稳中有升。此外，公司已经着手发展C端业务，相关团队组建完毕，也开发了适合C端的产品，相关渠道正在建设当中，未来C端业务有望进一步打开公司成长空间。

　　盈利预测：预计公司22-24年实现营收15.14/19.01/23.88亿元，同比增长18.83%/25.55%/25.64%，实现归母净利润0.97/1.32/1.81亿元，同比增长9.70%/36.14%/36.72%，EPS分别为1.12/1.52/2.08元，维持公司“买入”评级。

　　风险提示：宏观经济下行风险；成本持续上涨风险；发行审批风险，发行失败或募集资金不足的风险