国信证券-固定收益专题研究：南方7~10年国开债投资价值分析，长债指数基金投资恰逢其时-240307

　　核心观点

　　转型和高质量发展是未来2-3年经济政策的核心关注点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从基本政策定调来看，党的二十大以来，科技自立自强始终是各类经济政策所围绕的一个重点内容。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）相关政策对科技产业的表述从更强调第二产业“硬科技”逐步转向二三产业并重，科技产业的关注焦点从“硬科技”向“软科技”调整。

　　债务风险控制和化解是推进全面深化改革的重要抓手。本轮化债的基本思路主要立足点仍是“金融化债”为主，同时配合“财政化债”，基本操作可以概括为“非标债务标准化，分散债务集中化，短期债务长期化，高息债务低息化”。在这一操作思路下，非标债务继续出清，地方债务部分被中央债务替换，同时债务久期拉长，低息债务替换高息债务，最终实现债务利息负担下降的目的。

　　经济转型推动利率中枢下移。经济对利率趋势的影响主要是通过资本要素回报率来进行传导。从经济运行的中长期逻辑来看，当一个经济体的长期驱动力来自于劳动力，则意味着对劳动力要素的需求旺盛，表现为社会工资水平上涨；当经济的长期驱动来自于资本，则意味着对资本要素的需求旺盛，表现为利率水平的趋势性走高；当经济的长期驱动来自于技术，则表现为高科技人才的收入水平不断提高，科技专利转让费用不断上行。由此推演，如果经济体进行结构转型，从重资本向重技术方向转化，则意味着对于资本要素的需求程度在降低，则资本要素的价格——利率会呈现出趋势性下降。

　　利率中枢下移背景下关注长债指数基金。长债指数基金跟踪长期限利率债，在利率中枢下移背景下是资产配置的重要工具。南方中债7-10年国开债指数基金是配置长债指数基金的绝佳选择，该基金是南方基金旗下的一款长期限被动指数型债券基金。在投资策略上，该基金采用被动式指数化投资，通过严格的投资纪律约束和数量化的风险管理手段，以实现对标的指数的有效跟踪。从管理人背景来看，南方基金业务全面，深耕债券指数基金，2020年以来，南方基金债券指数基金规模始终保持在行业前五水平。该基金由朱佳女士管理，朱佳女士目前任南方中证政策性金融债指数基金经理，具有3.76年的投资管理经验。目前朱佳女士共在管基金7只，均为债券指数基金，合计管理规模299.21亿元。

　　南方中债7-10年国开债指数基金历史业绩突出，风险收益比高。南方7-10年国开债密切跟踪中债7-10国开债指数。相较于同类产品，南方7-10年国开债实现了更强的收益表现。近四年中，2021年和2024年分别以6.91%和2.57%的收益率排名第一位。近一年和近三年累计收益率方面，该基金在同类基金业绩收益率也排名第一。此外，该基金风险收益比靠前。近两年该基金最大回撤为-1.13%，同类排名第一，夏普比率为2.31，同类排名第二。

　　风险提示：宏观经济剧烈波动；货币政策快速调整；通胀风险；过往收益率不预示未来投资收益。