首创证券-市场策略报告：北上加速流入-240506

　　本周聚焦

　　日元暴跌，外资回流香港及内地市场。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】美日10年期国债利差和美元兑日元走势具有一定的相关性，24年初，两者相关系数维持在0.80上方。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）然而随着日本央行于3月19日宣布结束负利率时代，同时宣布取消YCC，日元持续下跌，其背后是日元避险属性趋弱与套利驱动力下日元的回流。4月利率决议中，日本央行将基准利率维持在0-0.1%，但未对干预汇市做出表态，引发了日元的再一轮无序下跌，美元兑日元破158，两者相关系数有所下滑，但短期敏感性提升。在美国3月核心PCE录得2.82%的背景下，降息预期走弱、美债利率上行，一定程度上加剧日元贬值压力。长期来看，美元兑日元或向140-150的中枢修正，但短期而言，此前受日元强避险属性吸引的资金回流香港及内地市场。

　　周五北向资金单日净流入超200亿元，创历史新高，恒指和沪指均强势拉升。指数层面，本周北向资金加仓沪深300成分股181.1亿元，其中周五单日净流入超100亿元，操作风格上延续对大盘蓝筹的偏爱。自年初以来，北向资金已流入沪深300成分股超700亿元。行业层面，周五单个交易日，北向净流入医药生物、电力设备和电子等宽基指数权重行业超20亿元；个股而言，招商银行获北向净流入近10亿元，比亚迪、宁德时代和爱美客等净流入超7亿元。

　　历史上，北向单日净流入超150亿元的次数仅为18次（含本次），我们对此后14个交易日的市场表现进行了梳理。整体而言，在此后的9个交易日里，北向资金维持净流入。随着增量资金带来流动性改善，各大指数均录得不错的表现，其中创业板指为代表的成长方向展现出更强的弹性。

　　债市回调或带来资产配置新格局。自3月26日以来，沪深两市成交额始终在万亿下，存量市场呈现指数窄幅震荡、大小票走势背离的特点。随着30年期国债收益率降至2.5%以下，4月23日晚，央行提示投资者高度重视利率风险，并释放超长期特别国债发行缓解“资产荒”的信号。政策导向下，部分抱团长久期的资金撤出长期债券市场，各期限国债期货全线转跌。在地产依旧萎靡的背景下，震荡中的权益市场或受到这部分增量资金的青睐。

　　整体来看，外资回流和债市回调A股带来流动性改善。但有多少增量资金能够实际注入权益市场，仍有赖于市场能否走出持续的赚钱效应。在主要技术指标改善、沪指站上年线、严把上市公司质量的背景下，或许可以期待流动性的进一步改善。

　　资金流向：

　　本周（4月21日-4月27日）融资净流出63.98亿，较上周收窄10.77亿元，融资成交占比回升至8.24%左右。累计融资净买入额与2023年8月中旬相当

　　外资角度，本周北向资金净流入257.96亿元，其中周五单日净买入224.49亿元，为陆港通开通来新高。行业层面，本周北向资金主要加仓有色金属、食品饮料和医药生物等行业；传媒、家用电器和建筑装饰等行业遭减仓。

　　基金市场：

　　本周ETF基金整体上净申购。跟踪的主要指数标的中，本周净申购排名靠前的为沪深300ETF（63.3亿元）、中证500ETF（46.2亿元）和中证1000ETF（29.2亿元）。行业层面，互联网等ETF继续净申购，消费和科技等ETF继续净赎回。新能源和军工等ETF由净赎回变为净申购，金融地产和公用事业等ETF由净申购变为净赎回。

　　本周基金发行规模环比显著提升。偏股型基金和指数型基金共发行110.75亿份，较上周增加75.58亿份。存量结构上，偏股型基金占偏股与指数基金总额比约82.74%。

　　货币及债券市场：

　　本周央行开展的公开市场操作完全对冲到期量。其中通过7天逆回购操作投放100亿，到期回笼100亿元。周初，央行负责人表示“央行在二级市场开展国债买卖，可以作为一种流动性管理方式和货币政策工具储备”，但未来其开展国债操作时会是双向的，与单向买入国债实现QE截然不同。在金融机构加权平均存款准备金率已调降至7%的背景下，现券买卖的开展有利于充实货币政策工具箱，未来短端国债的发行量或逐步提升。

　　本周离岸人民币价格显著回调。隔夜及一周SHIBOR分别报收1.88%、1.91%，周环比变动+8.20p、+4.20bp；隔夜及一周CNHHIBOR分别报收1.44%、2.20%，周环比变动-470.20bp、-327.49bp。

　　中美利差角度，本周美元指数先弱后强，报收106.09，人民币对美元中间价报收7.1056，较上周贬值10个基点。十年期中美利差小幅收窄至-2.36%。

　　风险提示：国内经济发展不及预期；财政与货币政策不及预期；全球突发性事件影响；股市突发性事件影响；引用数据滞后或不及时；历史规律失真等。