长城证券-交通运输行业周报：航司集体披露年报，同比减亏幅度显著-240401

　　三大航发布2023年报，经营数据整体向好。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】近日，三大航发布了2023年报，较去年均实现大幅减亏，营收大幅度上升，2023年，中国国航、中国东航、南方航空共实现营业收入4148亿元，同比增长122.91%，较2019年增长0.82%；净亏损总额134.23亿元，较2022年减亏952.67亿元，同比收窄87.65%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）供需关系层面，RPK分别恢复至2019年的92%、105%、92%。ASK则分别恢复至2019年的101%、91%、87%。外部因素层面，2023年国际油价整体处于高位，南方航空2023年航油成本达520.5亿元，较2019年增长22%，而东航则为411.02亿元，较2019年增长20%，而中国国航航油成本也达到了467.25亿元，较2019年增长30%。汇率方面，南方航空产生汇兑损失6.87亿元，中国东航产生汇兑损失9.01亿元，而中国国航的汇兑损失则为10.35亿元。而在未来运力规划方面，三大航均将持续引进各类型飞机，加快国际国内地区航线恢复，三大航2024-2026年共将净增265架各类型飞机，三年合计增速达到10.2%，其中国航增速最快，合计增速将达到12.4%。随着未来国际客流量加速回归，国内航司国际航线将逐渐恢复，行业宽体机有望更多投向国际市场，从而缓解国内供给过剩的局面，带动各航司飞机利用率上行，航司业绩弹性有望进一步释放。机场业绩有望迎来反弹，国际旅客的恢复将带动机场免税商业业态整体活力恢复，白云机场等国际枢纽机场旅客吞吐量恢复趋势相对明确，机场未来可期，整体业绩与估值有望进一步修复。展望未来看好航空行业进入三年景气上行周期，业绩有望逐年增长。基于预期弹性空间与经营效率，建议关注经营优势显著的民营航司春秋航空、吉祥航空与国际线弹性最大的中国国航。

　　投资建议。当前国内经济整体上仍处于弱复苏阶段，但外部压力逐步缓解叠加国内政策回暖有望加速复苏进程。交运板块建议关注中美库存周期共振下的顺周期板块机会。推荐供需关系紧平衡周期高位运行的油运板块，建议阶段性关注困境反转后兑现春运旺季、未来三年进入景气上行周期，业绩有望逐年增长的航空与机场板块。

　　风险提示：宏观经济复苏不及预期，油价、汇率大幅波动，居民消费信心不振，行业供给超预期释放