天风证券-电力设备行业投资策略：“两海”依旧是强韧性的投资主线-240206

　　复盘：业绩兑现+前瞻指标（核准/招标）驱动，23年全年跌幅28%，EPS的下杀影响大于PE。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　23年市场对海风板块关注的指标变为业绩兑现+前瞻指标（核准/招标），由此带来两波行情：

　　业绩兑现-Q1业绩同比高增，我们预计Q2行业景气度提升→23年业绩有望陆续兑现，风电涨幅10%>大盘-4%；

　　前瞻指标兑现-9月底海风迎来江苏&广东项目进展：三峡大丰项目核准、青洲六66kV海缆招标→24年景气度持续向上，风电涨幅6%>大盘-5%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　需求预测：短期-国内24年海风装机10GW+（yoy+67%），中长期-国内深远海高天花板+海外欧洲发力。

　　短期-国内：预计24年陆风装机量65GW（yoy+18%），海风装机量10GW+（ yoy+67%），招/中标作为前瞻指标&海风省补到期，海风景气度有望持续向上。

　　中长期-国内：海上风电不受土地资源等限制，靠近电力负荷中心，且截至2022年国内海风累计装机量为30GW+，占海风潜在可开发量的比例仅1%。

　　短期-海外：风电企业出口高增验证海外风电装机需求环比提升的趋势。塔筒、铸件、定转子头部企业-大金重工、日月股份、振江股份近两年以来海外收入占比均出现了明显的环比提升：以大金重工为例，2023H1的海外收入占比明显提升至44%（此前均在20%以下）。

　　中长期-海外：我们根据各国风电规划，预计海外23-25年陆风装机量CAGR为5%，海风装机量CAGR为32%。

　　持续看好海风环节景气度持续带动业绩和估值的双重弹性，短期没有单位盈利波动的担忧，中长期海外+深远海增量市场打开空间。

　　投资主线依旧是能够受益于国内海风高增速&出口提升量利弹性的标的。

　　【东方电缆】：海缆龙头地域优势明显，国内海外齐发力。

　　【泰胜风能】：24年国内海风有望放量，海外海风订单有望实现从0到1。

　　建议关注

　　【大金重工】：出口阿尔法带来高量利弹性。

　　其他：

　　【天顺风能】：重心转移至更高盈利的单桩及漂浮式，德国工厂24年投产贡献海外增量。

　　【海力风电】：纯海风标的，提前布局出口&深远海基地。

　　【振江股份】：结构件龙头，产品以出口为主，扩充产能拓展海上风电零部件及总装业务。

　　风险提示：风电装机量不及预期；大宗价格波动较大风险；技术研发不及预期；产能扩张不及预期；国际贸易环境影响；测算具有主观性，仅供参考。