国投证券-富创精密-688409-23年模组收入同比大增，24Q1业绩大幅改善-240430

　　事件：

　　1.公司发布2023年年度报告，2023年度实现营收20.66亿元，同比增加33.75%；实现归属于母公司所有者净利润1.69亿元，同比减少31.28%；实现扣非归母净利润0.86亿元，同比减少51.48%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　2.从Q4单季度业绩来看，实现营收6.76亿元，同比增加27.03%，环比增加20.34%；实现归属于母公司所有者净利润0.37亿元，同比减少55.37%，环比增加0.93%；实现扣非归母净利润0.49亿元，同比减少8.59%，环比增加315.54%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　3.公司发布2024年第一季度报告，2024Q1实现营收7.01亿元，同比增加105.47%，环比增加3.81%；实现归属于母公司所有者净利润0.60亿元，同比增加53.42%，环比增加64.79%；实现扣非归母净利润0.54亿元，同比增加1384.83%，环比增加9.53%。

　　23年模组收入大幅提高，盈利能力阶段性承压：

　　公司2023年实现营业收入20.66亿元，同比增长33.75%，其中模组产品收入为9.25亿元，同比增长126.13%；结构零部件收入为4.91亿元，同比减少1.75%；工艺零部件收入为4.57亿元，同比增加11.95%；气体管路收入为1.65亿元，同比减少22.00%。从盈利能力来看，2023年公司归母净利润同比减少31.28%，扣非归母净利润同比减少51.48%，公司产品毛利率为25.20%，同比呈下降趋势，主要系公司提前投入的机器设备尚未完全达产，规模效应暂未体现，且公司为新工厂提前储备人才、设备等资源，导致相应人工成本及折旧等费用增加。

　　24Q1业绩同比大幅改善：

　　从24Q1来看，公司营收同比翻倍增长，归母净利润同比提高接近50%，24Q1公司业绩大幅改善，主要系受益于下游客户需求拉动，公司营业收入高速增长。

　　产品结构日趋完善，客户涵盖海内外龙头设备公司：

　　公司产品具体包括工艺零部件、结构零部件、模组产品和气体管路四大类。产品主要应用于半导体设备领域，覆盖集成电路制造中刻蚀、薄膜沉积、光刻及涂胶显影、化学机械抛光、离子注入等核心环节设备，部分产品已应用于7纳米制程的前道设备中。从客户来看，公司目前除了批量供应北方华创、中微公司等国内半导体设备龙头，在大陆以外的市场还进入客户A、东京电子、HITACHIHigh-Tech和ASMI等全球半导体设备龙头厂商供应链体系，并且是客户A的全球战略供应商，客户涵盖海内外半导体设备龙头。

　　投资建议：

　　我们预计公司2024年~2026年收入分别为29.75亿元、41.65亿元、54.14亿元，归母净利润分别为3.75亿元、4.77亿元、6.03亿元。考虑半导体行业回暖，公司产品结构日趋完善。给予公司2024年PE50.00X的估值，对应目标价89.5元。给予“买入-A”投资评级。

　　风险提示：

　　新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险，行业与市场波动风险，国际贸易摩擦风险，产品生产成本上升风险