海通国际-东岳集团-0189.HK-含氟高分子材料空间广阔，受益于制冷剂价格上涨-240223

　　公司是国内氟化工龙头企业

　　公司是国内氟化工龙头企业。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】东岳集团是国内氟化工龙头企业。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司创建于1987年，2007年在香港主板上市。公司成立以来已成长为氟硅材料高新技术企业，主要从事制造、分销及销售制冷剂、高分子材料、有机硅及二氯甲烷、聚氯乙烯及烧碱、其他以及物业开发。公司成长为亚洲规模大的氟硅材料生产基地、中国氟硅行业的龙头企业，是大金、三菱、海尔、海信、格力、美的、长虹等国内外著名企业的优秀供应商。公司坚持科技创新，在新环保、新材料、新能源等领域掌控了大量自主知识产权，在新型环保制冷剂、氟硅材料、氯碱离子膜等方面打破了多项国外技术垄断，实现了国产化替代。

　　公司实控人为傅军

　　截至2023年6月，公司实控人为傅军，持股占总股本比为16.46%。

　　公司2019-22年归母净利润复合增速为38%

　　公司23H1实现营业收入72.07亿元，同比减少28.76%；实现归母净利润2.84亿元，同比减少83.23%；实现扣非净利润2.50亿元，同比下降85.44%。2022年公司实现营收200.36亿元，同比增长26.43%；实现归母净利润38.55亿元，同比增长85.82%；实现扣非净利润26.25亿元，同比增加32.70%。2019-2022年公司收入复合增速为16%，归母净利润复合增速为38%

　　2023H1有机硅占总营收的35%，高分子材料占总营收的32%

　　2023H1公司营业收入中，高分子材料、有机硅、制冷剂、二氯甲烷、PVC及烧碱收入分别为22.75、25.02、14.53和6.01亿元，占比分别为32%、35%、20%和8%。

　　盈利预测

　　盈利预测与投资评级：由于PVDF和有机硅近期价格下跌较多，我们下调业绩。我们预计公司23-25年归母净利润分别为5.25（-85%）、16.36（-55%）、21.33亿元（-41%）。基于同行业可比公司估值，并考虑港股相较A股的估值较低，我们给予2024年公司11倍PE估值，照港元兑0.90汇率计算，对应目标价为8.87港元（上次目标价为12.01港元，对应2023年7倍PE，-26%），维持“优于大市”投资评级。

　　风险提示

　　1、市场竞争加剧；

　　2、原材料价格波动；

　　3、市场价格波动。