华鑫证券-中国中车-601766-公司事件点评报告：铁路装备和海外市场持续发力，轨交龙头业绩稳步增长-240329

　　事件

　　中国中车发布2023年年报：2023年公司实现营业收入2342.62亿元（同比+5.08%）；归母净利润117.12亿元（同比+0.5%）；扣非归母净利润91.06亿元（同比+14.24%）

　　投资要点

　　▌铁路装备景气复苏，轨交内需释放在即

　　2023年我国铁路固定资产投资7645亿元，同比增长7.5%；投产新线3637公里，其中高铁2776公里，投资额迎来增长拐点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】且2023年我国铁路客运量逐步恢复，全年累计达到36.8亿人次，实现历史新高。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）随着客运量恢复，我国动车组招标回暖，国铁集团2023全年动车组招标206组，金额达196亿，远超2022年。此外我国和谐号目前保有量以CRH380为主，这批车的投运时间是2010-2015年，动车组五级修周期约十年，预计将迎来五级修大年。整体来看轨交行业呈现复苏增长态势，而公司作为行业龙头，有望优先受益。

　　▌铁路行业大规模设备更新，老旧机车替换率先启动贡献业绩增量

　　根据国铁集团信息，力争到2027年实现老旧内燃机车基本淘汰，是铁路行业落实党中央关于推进大规模设备更新的具体行动。根据国铁集团2023年统计公报，全年全国铁路机车拥有量为2.24万台，其中内燃机车0.78万台，占34.7%；国家铁路货运总发送量完成39.11亿吨，同比增长0.2%。货运量稳中有升，机车需求稳定，老旧内燃机车替换有望贡献业绩增量。

　　▌贯彻“一核三极多点”业务布局，加快海外拓展

　　2023年公司国内营收增长4.01%，海外营收增长13.75%，其中公司铁路装备/城轨与城市基础设施/新产业/现代服务营收分别为981.91/503.33/806.24/51.12亿元，实现同比+18.05%/-9.68%/+4.56%/-26.12%，铁路装备业务增长显著，主要系动车组和客车业务收入大幅增长；全年公司新签订单约2986亿元，其中国际业务新签订单约584亿元；期末在手订单约2703亿元，其中国际业务在手订单约1127亿元。

　　▌盈利预测

　　预测公司2024-2026年收入分别为2588、2832、3102亿元，EPS分别为0.46、0.53、0.58元，当前股价对应PE分别为14、13、11倍。公司作为轨交设备龙头，2023年经营业绩稳步提升，受益于轨交设备大规模更新政策，未来成长空间广阔。首次覆盖，给予“买入”投资评级。

　　▌风险提示

　　轨交行业投资不及预期、国铁招标不及预期、老旧内燃机车替换节奏不及预期等。