天风证券-家用电器行业24W5周度研究：家电行业出口板块梳理-240218

　　周度研究聚焦：家电行业出口板块梳理

　　23Q4外销景气度回升，家电出口持续跑赢大盘：

　　23年：以人民币计价，国内出口总额23.9万亿元，同比+1%（较19年同比+38%，19-23年CAGR为+8%）；以美元计价，国内出口总额3.4万亿美元，yoy-5%（较19年同比+35%，19-23年CAGR为+8%）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】家电以人民币计价，国内家电出口总额6250亿元，yoy+10%（较20年同比+36%，20-23年CAGR为+11%）；以美元计价，国内家电出口总额889亿美元，yoy+4%（较20年同比+34%，20-23年CAGR为+10%）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　库存端：美国耐用消费品库存、订单量方面，自21Q3起美国耐用消费品库存（剔除CPI影响）同比增速逐步回落，23Q4美国耐用消费品库存延续同比下降态势，渠道库存水平不断走低。渠道商角度看，22Q4-23Q3除LOWE’S外，四大渠道商库销比yoy整体呈环比回落态势，伴随库存逐步去化，叠加海运费22H2至今不断回落，已降至疫前水平并维稳，有望支撑国内家电企业外销出货数据的回暖。海外库存周期，渠道商、上市公司库销比延续同比回落，海外需求有望呈现拐点，补库＋需求修复预计有望带动24H1出口增长。

　　美国继续延长部分商品关税豁免，或利好清洁电器及小家电出口：

　　美国贸易代表署在23年12月26日宣布，延长对中国进口产品301条款豁免期限5个月，至2024年5月31日；其中包括来自中国的352项进口商品与77项COVID-19相关产品。此前，美国贸易代表办公室于22年3月宣布豁免部分中国商品加征25%比例关税，该规定适用于2021年10月12日至2022年12月31日之间进口自中国的商品，名单中包含部分家电品类；22年12月，美国贸易代表署将继续延长关税豁免，延后至23年9月30日；23年9月6日，美国贸易代表署进一步延长关税豁免，延后至23年12月31日。

　　标的方面，建议关注：1）大家电：如【美的集团】/【海信家电】/【格力电器】/【海尔智家】；2）小家电：如【石头科技】/【科沃斯】/【苏泊尔】/【飞科电器】；3）其他家电：如【盾安环境】/【公牛集团】/【创科实业】等。

　　风险提示：房地产市场景气程度回落的风险；汇率、原材料价格波动风险；新品销售不及预期的风险。