民生证券-路维光电-688401-2023年年报点评：Q4业绩符合预期，掩膜版技术持续突破-240427

　　事件：2024年4月25日，路维光电发布2023年年度报告，公司2023年实现营业收入6.72亿元，同比增长5.06%；实现归属于母公司所有者的净利润1.49亿元，同比增长24.23%；实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润1.24亿元,同比增长23.23%

　　 Q4业绩稳步提升，产品结构优化升级。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】23Q4，公司实现营收1.91亿元，同比增长28.28%，环比增长9.69%；实现归母净利润0.40亿元，同比增长16.78%，环比增长7.26%；实现扣非归母净利润0.33亿元，同比增长36.81%，环比增长0.07%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）Q4业绩稳步提升，主要得益于：（1）募投项目的投资建设并陆续投产，使公司的产能水平和产品结构得到进一步优化，通过规模效应实现营业收入和毛利率的提升。（2）公司持续加强资金管理，降低财务费用，盈利水平持续提高。

　　深度开拓掩膜产品，研发技术持续突破。公司在掩膜版技术与设备领域不断取得进展，并持续投入研发。2023年公司研发投入达0.35亿元，同比增长23.91%，占营业收入比例为5.24%。研发突破主要体现在高精度半色调掩膜版、抗反射掩膜版、高世代大尺寸掩膜版、纳米压印、智能制造技术等方面。公司实施的研发项目实现了G6 FMM用Mask、PSHTM及Metal Mesh用PSM等多个新产品的量产导入，进一步提升了G6 LTPS、G6 AMOLED、G8.5灰阶掩膜版、以及下置型HTM的技术能力。2023年，公司亮相全球规模最大的国际半导体SEMICON/FPDCHINA展览会、DICEXPO2023中国（上海）国际显示技术及应用创新展，展示了TFT、OLED、IC、TP等领域掩膜版产品，进一步提升公司品牌的知名度和影响力。

　　募投项目建设投产，产业布局不断完善。2023年公司使用自有资金与深圳市前海睿兴投资管理有限公司共同发起设立产业基金路维盛德，并在当年完成了两项重要投资：（1）以1.6亿元间接投资江苏路芯半导体技术有限公司130nm28nm制程节点的半导体掩膜版产线项目，该项目预计总投资额人民币20亿元，积极布局半导体前沿技术，拓宽产品线，有效把握产业发展机遇，助力完善国内半导体产业链供给关系。（2）以0.1亿元认购湖南普照信息材料有限公司704.2254万股股权，加大对国内掩膜版上游材料的培育和扶持，推动国产替代。公司在与产业链伙伴的合作中积累雄厚的供应链资源，实现了互利共赢。

　　投资建议：我们看好公司的产业基金投资项目和技术研发能力。预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.17/2.79/3.40亿元，现价对应PE分别为22/17/14倍，维持“推荐”评级。

　　风险提示：下游需求变化；原材料价格波动；市场竞争加剧。