长城证券-珀莱雅-603605-23年归母净利润同比增长46%，24Q1延续快速增长趋势-240419

　　23年营收同比增长39.45%，归母净利润增长46.06%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2023年实现营业收入89.05亿元，同比+39.45%；实现归母净利润11.94亿元，同比+46.06%；实现扣非后净利润11.74亿元，同比+48.91%；基本每股收益为3.01元，去年同期为2.07元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）此外，公司2024年第一季度实现营业收入21.82亿元，同比+34.56%；实现归母净利润3.03亿元，同比+45.58%；实现扣非后净利润2.92亿元，同比+47.50%；基本每股收益为0.76元，去年同期为0.52元。公司业绩快速增长，主要原因为线上渠道营收增长。

　　23年毛利率进一步上升，期间费用略有增长。公司2023年毛利率为69.94%，同比+0.24pct；公司2024Q1毛利率为70.12%，同比+0.09pct。费用端，2023年期间费用率为51.60%，同比+0.91pct，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为44.61%/5.11%/1.95%/-0.07%，同比分别+0.97pct/-0.01pct/-0.05pct/0.00pct。2024Q1期间费用率为52.98%，同比+1.55pct，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为46.84%/4.45%/2.15%/-0.46%，同比分别+3.61pct/-1.41pct/-1.05pct/+0.41pct。2023年公司净利率为13.82%，同比增加0.81pct；2024Q1净利率为14.44%，同比增加0.75pct。

　　护肤、彩妆、洗护类均保持较快增长，6*N战略引领未来发展。分产品来看，2023年公司护肤类（含洁肤）/彩妆/洗护类分别实现营业收入75.59亿元/11.16亿元/2.15亿元，分别同比+37.85%/+48.28%/+71.17%，毛利率分别为70.28%/69.47%/62.86%，同比-0.23pct/+2.92pct/+0.81pct。公司积极承担社会责任，打造绿色生产基地，引入绿色原料和运营模式，为可持续发展做出努力。在外部市场环境快速变化的情况下，公司坚定6*N战略的引领与实施，夯实、深化以“研发、产品、内容、运营”为主线的精细化运营管理体系，辅以“文化—战略—机制—人才”的自驱型组织构建，灵活应对市场发展变化，在新兴渠道快速布局与投入，探索海外发展机会，抓住中国品牌出海机遇，以更大的市场规模与更快的响应速度带动企业发展。同时，公司敏锐洞察市场消费者需求，以研发实力为基础，快速响应内部组织能力为依托，继续提升公司大单品产品力，持续打造与优化核心大单品矩阵，强化品牌张力，提升品牌生命力，打造自驱型的敏捷组织，服务具备雏形的第二品牌梯队与持续孵化中的品牌，形成以护肤、彩妆、个护领域为雏形的品牌矩阵，并通过自建MCN团队、内容营销团队的方式，强化内部循环生态，服务珀莱雅品牌实现外部生态化。

　　珀莱雅“无限空间”亮相首届浙江国潮美妆生活节获“优秀参展品牌奖”。4月12日-14日，浙江首届国潮美妆生活节在杭州湖滨步行街举行。本次活动以“国货潮品浙妆有礼”为主题，由浙江省药监局、浙江广电集团指导，浙江电视台民生休闲频道主办，浙江省商务厅全力支持。作为国货美妆上市龙头企业的珀莱雅受邀参加，主品牌珀莱雅「无限空间」首次亮相西子湖畔，传递科学护肤理念，与广大消费者一起探索无限可能。凭借出色的表现，珀莱雅化妆品股份有限公司荣获本次美妆生活节“优秀参展企业奖”，主品牌珀莱雅荣获“优秀参展品牌奖”。公司注重基础科学研究，布局自主新原料开发、国外创新原料储备，联合研发创新技术，并开发更多的不同领域的研发合作伙伴资源，搭建内外部协同的合作平台，积极探索全球范围内的研发资源，形成全球化研发布局，为针对性提升产品力提供科技保障，打造持续的且难以复制的研发科技竞争力；同时，为了提升业务与组织中运营精细化与管理效率，进一步完善智能运营管理系统，进行有针对性地数智化与信息化改造，实现过程透明化与决策精准度提升。通过数字化管理体系整体规划与进一步升级，探索新技术发展（如人工智能）在消费端的应用可能性，适配大体量高速发展的业务需求，公司打造服务大单品矩阵的敏捷柔性供应链，应用数字化管理体系。

　　投资建议：公司主要从事化妆品类的研发、生产和销售，致力于打造国货化妆品产业平台。目前线上渠道持续高增长、大单品策略稳健推进，优质产品力逐渐占领消费者心智。随着公司渠道铺开并调整优化、品牌形象深入人心，费用率有望稳步回落，推动盈利能力持续上升。短期来看，即将到来的“6·18”大促有望促进公司营收继续保持快速增长；长期来看，公司的6N发展策略有望带动公司未来持续增长。预测公司2024-2026年EPS分别为3.82元、4.76元、5.77元，对应PE分别为27.1X、21.7X、17.9X，维持“增持”的投资评级。

　　风险提示：行业竞争风险、项目孵化风险、信用风险、流动性风险、市场风险、存货跌价风险。